小熊电器(002959)：Q4收入利润延续积极表现

4Q22 收入、净利润表现积极，看好23 年线上小家电业务恢复，维持买入

    公司披露2022 年业绩快报，22 年实现营业总收入41.15 亿元，同比+14.12%，归母净利3.72 亿元，同比+31.21%，符合我们预期。其中，4Q22营收及净利润同比分别+14.1%、+39.2%，四季度公司延续收入较快增长，且受益于原材料价格下降与经营质量提升，盈利表现更为积极，同时23 年消费恢复预期较强，新兴渠道也有增量，公司发力直播电商渠道，扩大长尾品类的消费者触达，且坚持线上年轻化小家电定位，具备价格竞争力，有望延续收入较高增长，基于此，我们调整了盈利预测，预测公司2022-24 年EPS为2.38、3.14、3.65 元（前值2.37、3.05、3.38 元），根据Wind 一致预期，截至2023/2/16 可比公司2023 年平均PE 为25x，给予公司2023 年25xPE，对应目标价78.50 元（前值68.73 元），维持“买入”评级。

    4Q22 单季度收入表现依然积极，积极布局新渠道与热销品公司1Q22、2Q22、3Q22、4Q22 收入分别同比+13.4%、+20.0%、+16.3%、+14.1%，整体态势积极，虽然整体22 年全年来看，小厨电行业需求表现偏弱，奥维云网数据显示22 年小厨电零售额同比下降6.7%，但仍有结构亮点，一方面，抖音渠道销售64.0 亿元（线上占比17.6%），公司在多元渠道的出色表现把握住了渠道动向，另一方面，根据奥维云网线上数据，空气炸锅品类规模提升明显，零售额60.4 亿元，同比+46.9%，电蒸锅零售额11.6亿元，同比+54.3%。公司也积极推出新品，跟紧热销潮流，销售表现积极，收入增长领跑行业。

    4Q22 我们预计整体毛利率继续回升

    公司紧抓细分的年轻人群，优化产品结构，保持在价格段上的竞争力，提升规模，并受益于原材料价格回落，4Q22 营业利润同比+49.4%。考虑到公司3Q22 毛利率同比+2.86pct，我们预期其毛利率在4Q22 仍有明显回升。且4Q21 同期大幅促销等相关费用基数较高，因此我们预期4Q22 销售费用率也有所改善。

    看好国内消费恢复，受益于直播电商等增量渠道随着国内消费信心不断回升，春节错期影响消化，奥维云网数据显示23 年前6 周线上整体家电零售额同比下滑收窄至-7%（前5 周-18%），且小家电中养生壶品类恢复增长，公司线上小家电产品需求也有望受益。同时公司在新兴直播电商渠道积极引流，随着直播电商放量，有望给公司增长注入更大动力。

    风险提示：传统电商渠道波动及需求下滑；新兴渠道开拓受阻；行业竞争加剧。