巨一科技(688162)：向新能源汽车领域积极拓展 智能装备+电驱动系统双轮驱动助力发展

投资要点：

    公司深耕汽车行业，装备与产品双轮驱动助力发展。公司是汽车等先进制造领域智能装备和新能源汽车电机电控零部件产品的主流供应商，依托合肥新能源汽车产业环境不断发展，积极布局海外市场，客户包括捷豹路虎、特斯拉、大众变速器、宁德时代等优质整车厂、零部件厂与电池厂。

    智能装备：公司向新能源汽车领域积极拓展，技术与应用行业领先，客户优质。1）白车身连接生产线：车身轻量化趋势下，连接工艺和设备有望更新；公司白车身智能连接生产线以地板、侧围、门盖线为主，核心设备和技术均由公司自主研发，比如开发铝合金闭合件包边成型全套解决方案，已获得英国捷豹路虎、特斯拉、蔚来汽车、上汽大众等轻量化车身智能连接生产线订单。2）动力总成装测：公司在动力总成智能装备领域具有较强竞争力，在扁线电机装备和三合一集成化电驱动系统生产线上均有布局，有望受益新能源汽车发展，客户涵盖大众汽车、长安汽车、北汽集团、广汽集团、上汽变速器、青山工业等。3）动力电池装测线：公司积极布局模组/PACK、叠片等核心技术，有望受益电池厂扩建。

    电驱动系统：集成化、高效化是趋势；公司技术储备充足，定点优质客户项目，有望实现快速发展。从市场发展趋势来看，随着新能源汽车整车性能的提升，市场对于电驱动产品的需求正朝集成化、高效化方向发展。公司新能源电驱动产品覆盖A00 级车至B 级车的电驱动系统平台，围绕集成化和高效化电驱动系统持续推进创新研发，掌握多合一、扁线电机、碳化硅电机控制器等多项关键技术，已获取理想汽车、东风日产、吉利汽车等优质客户项目定点，有望迈入发展快车道。

    盈利预测与估值。我们预计公司2022/2023/2024 年实现归母净利润1.71/2.62/3.89 亿元，同比增长30.9%/53.4%/48.3%；EPS 为1.24/1.91/2.83元。2022 年可比公司平均PE 估值为60.71 倍，考虑到公司在智能装备整体解决方案、新能源汽车电机驱动系统具有较大优势，我们给予公司2022 年47-50 倍PE 估值，合理价值区间为58.50-62.24 元/股（预计2022 年公司EPS 为1.24 元），对应合理市值区间为80-85 亿元，“优于大市”评级。参考PB 估值，按照我们的合理价值区间，公司2022 年PB 为3.03-3.22 倍（可比公司2022 年PB 范围为1.70-6.88），具备合理性。

    风险提示。新能源汽车销量不及预期，原材料成本大幅上涨，公司客户拓展不及预期，公司产品扩展不及预期，疫情等不可抗因素带来的影响。