松井股份(688157)：2022年业绩同比下降15.93% 乘用车业务高速增长

2022 年业绩同比减少15.93%。公司2022Q4 扣非业绩1221.87万元,同比减少28.51%;2022Q4 业绩1793.83 万元,同比减少29.87%;2022Q4 营收1.20 亿元,同比减少14.71%。公司发布2022 年度业绩快报,公司预计2022 年归母净利润约8188 万元,同比减少15.93%。2022 年由于公司持续对创新项目、组织升级、新业务布局等进行战略性投入,研发费用、管理费用分别同比增长26.88%、22.78%。其中在研发方面,公司开展了多项重大战略创新型项目的技术研发,同时为吸引汇聚更多行业顶级专家、高端科研人才,基本完成国内“华东-华南-华中”三大主要研发技术平台的搭建。

    乘用汽车领域业务高速增长。2022 年乘用车实现收入7564.37万元,同比增长236.76%。公司全面推进乘用汽车项目落地量产与定点,与众多国内外终端品牌及汽车零部件战略客户合作获得突破,系列产品先后在比亚迪、蔚来、北美T 公司、理想、吉利、广汽、上汽通用五菱、柳汽、长城、丰田等指定车型上实现应用,品牌影响力日渐提升。此外,为配合战略发展目标实现,进一步快速掌握并实时响应客户需求,更好地参与全球市场竞争,公司重启了国际化布局,松井新材料(越南)有限公司顺利落地。

    消费电子核心客户出货量增长较好。公司在高端消费电子领域2022 年实现收入42658.42 万元,同比下降11.22%。其原因主要系2022 年受宏观经济低迷导致下游高端消费电子需求疲软影响。其中手机及相关配件业务、笔记本电脑及相关配件业务、智能家电业务收入分别同比下降22.47%、13.38%、0.15%;从客户结构上看,主要系国内部分消费电子终端品牌出货量下降所致;而可穿戴设备业务依然保持稳定增长趋势,收入同比增长33.11%。在市场开拓上,公司一方面采用“技术+创新”双驱动策略、打造CMF 体系、积极开发新锐产品等措施,深挖下游市场潜能,拓宽与终端客户合作边界,市场占有率稳步提升,在高端消费电子领域的核心战略客户如北美消费电子大客户、谷歌、荣耀、罗技、MOTO、微软、OPPO、VIVO、安克等出货量均实现较好增长。

    投资建议。鉴于疫情对于公司营收的冲击,我们降低估值。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为85(-50%)、152(-29%)、194 百万元(新增)。我们给予公司2023 年7.8 倍PB,给予合理目标价为135.95 元(上次目标价为107.25 元,对应2021 年 65 倍PE,上调 27%),维持“优于大市”评级。

    风险提示。项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。