青鸟消防(002960)：深耕消防二十载 储能领域添新光

报告摘要：

    行业前景广阔。公 司所处的消防产品行业根据应用场景的不同分为通用消防报警（民用）、应急疏散以及泛工业消防领域。根据行业协会的相关资料我们测算，通用消防报警、应急疏散以及泛工业消防领域预计2023年市场空间为318 亿、335 亿、220 亿元。同时公司产品还涉及智慧消防领域，近千亿市场前景广阔。

    百舸争流集中度低，龙头企业市占率有望迅速提升。无论是民用还是工业消防领域行业分散程度高。在通用消防领域公司2021 年市占率仅为8.54%。对标美国消防报警龙头Carrier、Tyco 以及霍尼韦尔市占率总计已经超过30%。龙头企业在市场竞争中凭借产品、技术以及服务优势进一步提升市场占有率，集中度提升在即。

    储能消防成为行业新方向，单GW 价值量望得到提升。全国电力储能标准化技术委员会归口的GB/T 42288—2022《电化学储能电站安全规程》

    正式发布，将于2023 年7 月1 日起实施。此次《电化学储能电站安全规程》理论上对储能消防做出了强制性配置的要求。舱级方案将向PACK级方案逐步过渡，技术壁垒更高，占项目总支出比例或会翻倍。

    财务稳健认证齐全，为业绩持续高增奠定基础。公司布局全球，海内外同步发力，除中国CCC 认证外，公司还拥有美国、加拿大以及欧洲消防产品相关强制性认证。在行业剧烈竞争的背景下，公司毛利率一直处于高位，流动比率以及速动比率均处于健康状态、资产负债率较低，且又定增引入产业资本，为进一步发展创造条件。

    公司研发为先，产品框架齐全。公司在消防行业深耕20 余年，2012-2021年收入复合增长率达到27.73%。在企业发展的长河中，产品结构不断完善，目前形成了“3+2+2”的产品结构，研发看作企业发展核心生命力，独有的“朱鹮”芯片在未来的发展过程中，降低成本的同时公司自行掌握发展密码，护城河持续加深。

    给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024 年公司实现归母净利润6.28/8.19/10.17 亿元，同比增长18.46%/30.50%/24.14%；实现EPS 为1.11/1.45/1.80 元。

    风险提示：储能发展规模不及预期，估值与盈利预测不及预期