杰华特(688141)新股覆盖研究

　　投资要点

    　　周五（12 月9 日）有一家科创板上市公司“杰华特”询价。

    　　杰华特（688141.SH）：以虚拟IDM 为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专业从事模拟集成电路的研发与销售，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造。公司2019-2021 年分别实现营业收入2.57 亿元/4.07 亿元/10.42亿元，YOY 依次为29.85%/58.30%/156.17%,三年营业收入的年复合增速73.98%；实现归母净利润-0.80 亿元/-2.70 亿元/1.42 亿元， YOY 依次为-61.17%/-237.74%/152.58%，2021 年实现扭亏为盈。最新报告期，2022 前三季度公司实现营业收入10.40 亿元，同比增长56.52%；实现归母净利润1.09 亿元，同比增长59.13%。公司预计2022 年度归属于母公司股东的净利润约13,600 万元至19,000 万元之间，同比变动-4.21%至33.83%。

    　　投资亮点：1、公司两位创始人均师从现代电子电力技术领域的卓越学者Dr.

    　　Fred C.Lee，带领公司在技术实力上保持领先；多个业内知名产投均持有公司股份，亦反映了对公司实力的深度认可。公司创始人、董事长ZHOU XUNWEI及公司创始人、董事、总经理黄必亮均为弗吉尼亚理工大学博士，师从美国工程院院士、现代电子电力技术领域的顶尖学者之一，其开创的软开关技术、多相式电压调节模块技术均已成为现代电力电子的核心技术并广泛应用；ZHOU XUN WEI 从事模拟IC 系统设计超过20 年，已发表学术论文47 篇，黄必亮首次提出采用耦合电感改进电源模块的静态/动态性能，后被工业界广泛采用、论文被引用次数多达两千余次，并发表多篇原创性学术论文。出色的研究带头人带领公司技术实力保持业内领先，并受到产业内广泛认可；目前华为下属哈勃投资、深圳哈勃分别持有公司3.48%和0.93%的股份，英特尔直接持有公司3.40%股份，中芯集成及集成电路产业基金持股的聚芯基金持有公司2.60%股份，海康威视下属海康智慧持有公司1.67%股份，比亚迪直接持有0.69%股份。2、公司采用虚拟IDM 模式，相较fabless 而言存在生产效率更高、产品迭代更快、与晶圆厂商合作关系更为深入等优势。公司采用虚拟IDM 模式，不仅覆盖集成电路设计环节，亦拥有自己专有的工艺技术，能要求晶圆厂商配合导入自有的制造工艺用于产品制造。相较fabless 模式而言，虚拟IDM 模式能够：1）持续提升工艺平台性能，使工艺制造水平与芯片开发需求相匹配，更高效地产出更高性能、更可靠的产品；2)凭借自研工艺平台，更好地进行设计工艺协同优化，加快产品迭代；3）实现与晶圆厂商的双赢，如公司已与多个国内晶圆厂商合作构建了国际先进的中低压、高压及超高压三大自有BCD 工艺平台，初步形成了系统的自研工艺体系，既帮助晶圆厂提升了BCD 工艺水平，又实现了自身上游供应链的完全国产化。3、公司将产品应用领域拓展至汽车电子，报告期内已实现销售收入的突破。公司近年来逐步深入汽车电子领域进行产品布局，具体来看，公司于2021 年推出国内首款车规级FET 驱动芯片，并在汽车电子领域首次实现销售收入518.91 万元；2022年公司研发了国内首款65V 车规级DC-DC 产品以及国内首款车规高压DC-DC控制器，目前多个产品已实现出货，此外多款产品处于送样和小批量中。

    　　同行业上市公司对比：公司主营业务分为电源管理芯片和信号链芯片两大类；根据主营业务的相似性，选取圣邦股份、芯朋微、思瑞浦、力芯微、艾为电子为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为14.84 亿元、PE-TTM（剔除最大值、最小值，算数平均）为70.56X、销售毛利率为47.69%。

    　　相较而言，公司的营收规模、毛利率均低于行业平均。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。