珠海冠宇(688772)深度：消费电芯国产替代提速 动力储能创造第二增长曲线

　　投资要点

    　　珠海冠宇是全球消费锂电龙头，正加速布局动力储能电池。公司成立于2007 年，深耕锂电领域20 余年，主要产品是聚合物软包锂电池，未来公司消费电芯受益于PACK电芯一体化趋势+国产替代，市占率有望进一步提高，动力和储能业务目前基数较低，未来有望享受赛道红利不断放量，营收和利润成长空间可观。

    　　消费电池市场规模较大，PACK 电芯一体化+国产替代助推公司消费电池份额持续提升。

    　　1）公司笔电电芯出货量全球市场份额第二，2021 年为27.17%，客户覆盖全球前五大笔电品牌厂商，未来PACK 电芯一体化供应，公司笔电份额仍存在提升空间。2）公司手机类电芯出货量市占率还较低，未来随着客户不断拓展+新扩产能逐渐放量，手机类电芯市占率有望快速增长。3）公司目前已经切入了北美大客户和三星的供应链体系，不断深入合作，同时叠加日韩厂商转战动力电池，国产替代趋势显现，公司消费电池业务增长空间可期。

    　　加速布局动力及储能电池，成为公司第二增长曲线。公司专注动力和储能电池细分赛道，动力电池以启停电池为切入点，已取得上汽和通用的定点，并加速扩产，在浙江建设年产10GWh 的动力类锂电池产能，未来逐步延伸动力电池，现已获得柳州五菱PHEV动力电池系统定点供应商资格。储能电池，公司聚焦于户储和通信储能，实现差异化竞争，已经规划年产15GWh 的锂电池产能，用于配套储能电池。未来静待动力和储能电池放量，推动公司收入不断增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022/2023/2024 年收入分别为111.46、150.59 和188.69亿元，同比+7.8%、+35.1%和+25.3%。预测2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.39、8.07 和13.23 亿元，同比-85.3%、480.1%和63.9%，对应2022 年12 月5 日22.71 元/股收盘价的PE 分别为183.2、31.6、19.3 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，下游市场需求不及预期，动力和储能电池进展不及预期