华发股份(600325)：率先发布预案 有利于改善财务结构、拓展经营规模

　　投资要点

    　　事件：

    　　12 月5 日，公司发布2022 年度非公开发行A 股股票预案公告。非公开发行股票数量合计不超过6.35 亿股，拟募集资金总额不超过60 亿元。

    　　点评：

    　　华发股份为首家政策后披露详细预案的规模房企，并且方案涉及补充流动资金，也彰显大股东支持力度。本次拟发行规模不超过6.35 亿股（不超过当前总股本30%），募集不超过60 亿，其中45 亿元用于郑州、南京、湛江、绍兴的4 个房地产项目，15 亿元补充流动资金。大股东华发集团认购金额不超过人民币30 亿元，认购数量占比不低于28.49%，彰显了大股东支持力度。

    　　定增有利于补充资金、增厚净资产，有利于拓展公司经营规模。1）增厚净资产，改善资产负债率，为后续债务融资提供空间，截至2022Q3 公司资产负债率73.1%，三道红线达标；2）有利于拓展公司经营规模，增强公司资金实力，更好立足珠海、布局全国。

    　　发行价格尚未确定，核心仍然在于行业变化和公司自身基本面。发行价格的定价基准日为发行期首日，当前为预案，还需股东大会、报证监会审批、拿到批文等流程，才进入发行期。发行价格不低于发行期首日前20 个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于最近一期末的每股净资产。这期间变化核心仍然在于行业和公司自身基本面。

    　　公司基本面较好。根据克而瑞统计数据，11 月销售金额183.3 亿元，环比+64.8%，同比+60.4%，得益于高能级城市的快速推盘。1-11 月累计销售金额1024.0 亿元，同比仅下降0.2%，基本持平，明显优于克而瑞百强房企整体水平（1-11 月百强房企累计销售金额同比-42.6%）。拿地方面，1-11 月公司累计拿地金额374.9 亿元，拿地力度36.6%，持续聚焦核心城市，保持拿地节奏。

    　　截至2022 年中报，公司待开发计容建面434 万方，在建面积1595 万方，较好的土地储备也为未来的销售提供支撑。

    　　投资建议：华发股份销售表现较好，排名快速提升；拿地保持力度，未来增长可期。率先发布定增预案，为公司发展蓄力。我们维持预计公司2022-2023 年EPS 为1.58 元、1.65 元，以2022 年12 月5 日收盘价计算，对应的PE 为6.6倍和6.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：地产需求端政策力度不及预期，销售改善不及预期，定增落地不及预期。