牧原股份(002714)：上调全年出栏目标 盈利有望超预期

　　本报告导读：

    　　公司11月出栏保持高位，同时上调全年预计出栏量，未来养殖成本有望稳步下行，公司盈利有望超预期。

    　　投望资超预要期点。：

    　　维持“增持” 。我们预计2022-2024 年EPS 为1.92 元、6.72 元、4.76元，维持公司89.55 元目标价，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公布11 月出栏月报，11 月公司销售生猪517.1 万头（其中仔猪销售8.8 万头），销售收入148.42 亿元，11 月商品猪销售均价23.33 元/公斤。2022 年1~11 月公司总共销售生猪5517.4 万头。

    　　月出栏量大幅增长，2022 年出栏量超预期。2022 年11 月公司出栏量517.1 万头，预计种猪、仔猪、育肥猪销售数量分别为1.5 万、8.8 万、506.8 万头，总出栏量环比增长8.20%，前11 月出栏量已超过5500万头，同时公司公告将上调2022 年生猪预计出栏量为6,100 万头-6,200 万头，高于此前披露的5,000 万头-5,600 万头，主要原因为：

    　　1）公司加强了对生猪养殖各环节的全流程管理，生猪养殖各阶段效率指标均有提升；2）上半年生猪销售结构中仔猪占比较高，上半年为13.09%，7-11 月份为5.93%。未来公司将持续提升精细化管理水平，努力实现效率提升与成本下降。

    　　猪价持续高位，助推Q4 业绩高增。当前猪价持续高位，我们认为Q4随着行业供给边际向下，需求逐步向好，预计猪价高位持续。公司11月出栏量持续增长，同时公司养殖成绩逐步好转，到2022 年底成本有望降至15 元/公斤，Q4 公司养殖利润有望超预期。

    　　风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。