长城汽车(601633)：销售收入创历史新高 2023年冲击160万销量

核心观点

    2022 年公司分别实现营业总收入、归母净利润和扣非后归母净利润1373.51、82.79、45.36 亿元，同比分别增长0.69%、23.09%、7.14%，收入创历史新高，单车售价提升至12.39 万元，同比增长20.80%。短期缺芯影响及疫情扰动，拖累公司销量复苏；中长期维持电动智能领先布局，公司持续受益优质需求把控能力。预计2023-2024 年公司归母净利润分别为70、109 亿元，对应当前股价PE 分别为40X、26X，给予“买入”评级。

    事件

    公司发布2022 年年度业绩快报，全年实现营业总收入1373.51 亿元，同比增长0.69%，实现归母净利润82.79 亿元，同比增长23.09%。

    简评

    收入突破历史新高约1374 亿元，单车平均售价提升至12.39 万元。

    2022 年，公司分别实现营业总收入、归母净利润和扣非后归母净利润1373.51、82.79、45.36 亿元，同比分别增长0.69%、23.09%、7.14%。全年净利润同比增长主要系公司提升产品力，车型盈利能力提升和汇兑收益增加所致。2022 年公司共销售汽车106 万辆，同比下降16.66%，其中哈弗、WEY、欧拉、长城皮卡别销售61.65、3.64、10.40、18.67 万辆，同比分别下降19.93%、49.95%、22.98%、19.87%。受坦克500 上市影响，中高端品牌坦克销售12.39 万辆，同比增长62.40%，销量占比从6%提升至12%。公司全年单车平均售价12.87 万元，同比增长20.80%，20 万元以上车型销量占比增至15.27%。Q4 公司实现营业总收入378.71，同比下降16.96%，环比增长1.41%，归母净利润和扣非后归母净利润分别为1.19、1.96 亿元，同环比均下降较大，主要系局部地区疫情影响Q4 销量下滑、燃油车清库和年终奖一次性计提所致。Q4 公司共销售汽车26.52 万辆，同比下降33%，环比下降7%。2022 年公司收入创历史新高，期待2023 年向160 万辆销量目标迈进。

    产品矩阵丰富，新车型将陆续上市。2023 年公司将将全面拥抱新能源，预计推出超10 款新能源车，积极提升海外市场销量，从产品供给、品牌营销、渠道等多个维度发力，实现品牌合并和渠道重构，力争完成160 万辆年销量目标。2023 年公司将有十几款新车发布，哈弗品牌将推出多款新能源车型，如上市第三代H6DHT-PHEV、哈弗H-DOG，；WEY 品牌将实现SUV 品牌向多品类品牌的转变，将推出旗舰大六座智能SUV 蓝山DHT-PHEV；坦克500 将新增PHEV 版本；欧拉闪电猫上市仅两月累计交付6,042 辆，热度持续走高；同时，高端车型机甲龙将于2023 年Q2 开始交付。2023 年公司新车型密集上市将促进销量增长，预计新能源车型销量占比提升将带来产品结构优化。

    投资建议

    短期缺芯影响及疫情扰动，拖累公司销量复苏；中长期维持电动智能领先布局，公司持续受益优质需求把控能力。预计公司2023-2024 年公司归母净利润分别为70、109 亿元，对应当前股价PE 分别为40X、26X，给予“买入”评级。

    风险提示

    国内汽车需求下滑风险；国内汽车市场竞争加剧导致售价下滑风险；国内主力车型销量下滑风险；国内新车型上市时间延后风险；国内新车型销量不达预期风险；海外市场需求不达预期导致出口销量下滑风险；海外市场竞争加剧导致售价下滑风险；产能利用率下滑风险；新能源车型研发和上市延期风险；品牌合并和渠道布局不达预期风险；成本管控不达预期风险；汇兑收益不达预期风险；规模效应和产业链垂直一体化改革不达预期风险；智能汽车推进不达预期风险。