鼎胜新材(603876)：2022年业绩符合预期电池箔市占率进一步提升-奇宝库

投资事件

    公司发布2022 年年度业绩预增公告，公司预计2022 年实现归母净利润13.50 亿元-14.50 亿元，同比增长213.92%-237.17%；扣非归母净利润14.20 亿元-15.20 亿元，同比增长272.28%-298.50%。

    投资要点

    业绩符合预期，产品结构优化带动盈利水平提升2022 年公司归母净利润中枢为14.00 亿元，同比增长225.55%，扣非归母净利润中枢为14.70 亿元，同比增长285.39%。其中第四季度归母净利润中枢为3.67 亿元，同比增长119.24%，环比下降15.91%，四季度扣非归母净利润中枢为3.96 亿元，同比增长131.73%，环比下降17.75%。22 年业绩大幅增长主要系：1）动力电池铝箔下游需求旺盛，公司加快低附加值产线转换为高附加值的电池铝箔，带动盈利高增；2）传统类包装铝箔下游市场需求依旧旺盛，公司持续优化产品结构，提升公司盈利水平。

    客户优质市占率稳步提升，募投扩产电池铝箔强化龙头地位根据鑫椤资讯，22 年国内公司电池铝箔市占率达47%，同比提升5 个百分点，竞争优势进一步凸显。公司电池箔客户涵盖了国内主要的储能和动力电池生产厂商，具体包括包括比亚迪集团、CATL 集团、ATL 集团、LG 新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK 新能源（江苏）、三星 SDI、亿纬锂能、欣旺达等，2022 年7 月，公司计划投资30 亿元，用于建设20 万吨电池铝箔和60 万吨铝箔坯料，龙头地位进一步巩固。

    供需紧平衡加工费有望维持，涂炭箔、超薄技术领先增厚盈利电池铝箔进入的门槛较高，扩产周期和认证周期较长，预计电池铝箔行业23 年仍保持供需紧平衡，加工费有望高位维持。在整车轻量化及电池降本需求背景下，公司领先同业量产10μm 电池铝箔，相比行业主流12-15μm 铝箔具有显著的超额盈利，此外公司已与主流客户联合开发出涂碳铝箔产品，计划投产1.8 万吨，涂碳箔加工费相比光箔提高1-3 倍，有望进一步增厚电池箔业务盈利。

    盈利预测及估值

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内领先的铝箔供应商，受益锂电装机的持续性增长。我们维持公司22-24 年公司归母净利润预测为14.61、19.62、23.29 亿元，对应EPS 分别为2.98、4.00、4.75 元/股，当前股价对应的PE分别为17、13、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源车需求下滑，行业竞争加剧，上游原材料短期大幅波动。

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