移远通信(603236)2022年业绩预告点评：盈利能力持续改善 疫情影响Q4收入

公司发布2022 年业绩预告，预计实现收入142 亿元左右，同比+26.09%；预计实现归母净利润6 亿元左右，同比+67.57%。2022Q4，公司收入端受到海外宏观经济衰退以及国内疫情扩散影响。展望2023 年，国内需求若如预期显著回暖，将为收入增长提供坚实支撑、海外衰退担忧也有望逐渐消解。同时，随着规模效应增强，自2022Q4 起移远通信盈利能力高确定性改善，利润弹性开始逐渐兑现。中长期，公司作为全球物联网通信模组龙头，料将受益于模组渗透率持续提升、行业快速增长。同时，公司基于庞大物联网连接数而进行的产业链拓展也大有可为，物联网天线、ODM 和高精度定位、物联网平台业务进一步提高公司发展天花板。给予公司2023 年 35xPE，目标价155 元,维持“买入”

    评级。

    事项：2023 年1 月30 日，公司发布2022 年业绩预告。公司预计报告期内实现收入142 亿元左右，同比+26.09%；公司预计实现归母净利润6 亿元左右，同比+67.57%；公司预计实现扣非净利润 4.7 亿元，同比+40.15%。按照公司2022年业绩预告，我们计算全年归母净利率为4.23%，同比+1.05pcts。公司预计，报告期内，公司非经常收益1.3 亿元，其中主要为汇率变化带来的套期保值投资收益和政府补助。

    2022Q4，公司出口受到海外经济衰退影响，国内疫情扩散则对生产交付构成冲击。公司预计2022 年第四季度实现收入40.64 亿元左右，同比+7.34%，环比+17.88%；预计实现归母净利润1.65 亿元左右，同比+35.76%，环比+3.57%；预计实现扣非归母净利润1.39 亿元左右，同比+25.86%，环比+82.82%。2022年第四季度，公司出口受到海外高通胀以及宏观经济衰退预期影响而承受一定压力。同时，疫情扩散对公司生产交付构成冲击，部分订单延迟交货。

    展望2023 年，国内需求加速恢复，海外衰退担忧料将逐步消解。根据我们进行的产业调研显示，国内需求自12 月开始显著恢复，Cat1 模组出货量明显提升。

    展望2023 年，之前受到疫情防控和扩散冲击的智慧城市、POS 机、智慧能源等下游场景需求有望得到显著改善，国内需求加速恢复料将为公司全年收入增长提供坚实支撑。中国电信《2022 中低速蜂窝物联网白皮书》也预测2023 年Cat1 将重回增长快车道。此外，市场对海外衰退的担忧料将逐步消解。

    规模效应持续显现，盈利能力确定性改善。根据公司业绩预告我们计算，2022年公司实现归母净利率4.23%，同比+1.05pcts；2022Q4 公司实现归母净利率4.05%，同比+0.84pct。按季度看，公司已经连续四个季度净利率同比改善。我们认为随着规模效应显现，公司费用率将保持稳中有降趋势，盈利能力将持续改善。

    公司公告减持，预计影响有限。宁波移远为公司创始人和核心员工持股平台，共持股1419.6 万股（占总股本7.51%）。按照IPO 上市后锁定期相关规定，宁波移远首发的限售股份本已于2022 年7 月解禁，但宁波移远自愿延长锁定期半年至今年1 月。目前额外承诺锁定期到期后小额减持，预期影响有限。根据公司公告，宁波移远拟减持321.95 万股（占其持股比例22.7%），此次减持比例不超过公司总股本1.7%。宁波移远16 位股东均为公司原始创始人和核心员工，假设平均计算每人减持20 万股，总体规模较小。

    风险因素：物联网产业发展不及预期；地缘政治风险影响超预期；原材料及关键设备采购价格波动风险；新冠疫情影响的不确定性；5G 产业进展不及预期；物联网通信模组市场竞争加剧；产业巨头涉足不确定性；海外宏观经济衰退影响下游终端需求的风险；国内需求回暖不及预期风险；公司天线/ODM/物联网平台业务拓展不及预期风险。

    投资建议：展望2023 年，国内需求若如预期显著回暖将为收入增长提供坚实支撑、海外衰退担忧也有望逐渐消解。同时，随着规模效应增强，自2022Q4 起移远通信盈利能力高确定性改善，利润弹性开始逐渐兑现。中长期，公司作为全球物联网通信模组龙头，料将受益于模组渗透率持续提升、行业快速增长。同时，公司基于庞大物联网连接数而进行的产业链拓展也大有可为，物联网天线、ODM和高精度定位、物联网平台业务进一步提高发展天花板。我们维持公司2022-2024 年营业收入预测149.20/194.22/247.29 亿元，同比+32.5%/30.2%/27.3%；维持2022-2024 年归母净利润预测6.07/8.36/11.56 亿元， 同比+69.5%/37.8%/38.3%。参考广和通、美格智能、华测导航、瑞可达、维峰电子等物联网可比公司2023 年年均PE 估值（30x），同时参考公司净利润增速预测、发展阶段，以及公司作为全球物联网通信模组龙头可享受一定估值溢价，我们给予公司2023E 35xPE，对应目标价155 元，维持“买入”评级，重点推荐。