江海股份(002484)2022年度业绩预告点评：预告22全年业绩符合预期 深度受益新能源强劲需求

事件:公司发布 2022年全年业绩预告

    22 全年业绩符合预期,深度受益新能源强劲需求。22 全年,公司预计实现归母净利润6.5-6.7 亿元,同增50%-55%,扣非归母净利润6.2-6.6亿元,同增50%-60%,其中22Q4 预计实现归母净利润 1.7-1.9 亿元、扣非归母净利润1.5-1.9 亿元。受益于风光储、新能源汽车等领域需求强劲,公司三大电容业务协同发展、梯次发力,叠加化成箔产能向低电价地区转移,公司未来有望保持业绩高增长。

    铝电解电容龙头地位稳固,持续发力光伏、车载、MLPC 等优质赛道。 1)大型工业电容方面,公司大型铝电解电容(螺旋式+牛角式)全球产出第一地位稳固。受益光伏、电动汽车、充电桩等市场高景气,公司变频器、逆变器(变流器)、车载充电器等应用领域的营收持续增长,展望2023 年,公司铝电解电容有望保持持续高增长。2)小型电容方面,MLPC、固液混合铝电解电容稳步扩张,已成功切入笔记本电脑、服务器、5G 通讯设备、安防设备、高清显示供应链,未来伴随消费电子复苏,小型电容有望成为公司新的增长极。

    薄膜电容、超级电容梯次发力,新的成长天花板逐步打开。1)薄膜电容方面,公司产品已完成新能源、电动汽车等领域重点客户的认定,开启批量销售,新能源用、车载用薄膜电容及金属化膜持续扩产,伴随市场开拓、产能扩建有序进行,公司薄膜电容业务迎来加速增长拐点。2)超级电容方面,公司立足智能表、电网等成熟市场的同时,在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域深入布局,未来,储能、电网调频等市场潜力较大,公司已实现电网调频项目落地,超级电容业务未来可期。

    盈利预测与投资评级:公司营收增长稳健、费用管控持续优化,由于公司薄膜电容、超级电容成本改善低于预期,我们将公司22-24 年的归母净利润由6.72/9.06/12.22 亿元略微下调至6.60/8.74/11.46 亿元,当前市值对应PE 分别为32/24/18 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:薄膜电容客户导入不及预期;超级电容客户开拓不及预期;芯片缺货、疫情等因素影响下游市场需求。