特瑞斯(834014)：天然气行业持续景气 集输设备“小巨人”稳步增长

　　燃气集输应用装备专精特新“小巨人”，四年营收CAGR14.61%盈利能力稳定特瑞斯专注于研发、生产、销售各类燃气集输专用集成设备，共参与编制了11项国家标准和行业标准，累计获得专利98 项，被江苏省工业和信息化厅评为2021年度江苏省“专精特新”小巨人企业；2022 年8 月通过了第四批国家级专精特新“小巨人”企业认定审核。营业收入在2018-2022H1 保持快速增长的趋势，2021年同比上涨23.13%达到6.10 亿元，2018-2021 的CAGR 达14.61%。2022H1 同比增长23.14%达到2.43 亿元。2022H1 净利润为1,706.33 万元，同比增长2.09%。

    　　净利润率稳定在10%-13%之间。

    　　非标撬装天然气集成系统贡献五成毛利，行业内技术及市场地位领先特瑞斯主要产品为非标撬装天然气集成系统、标准天然气调压集成设备和天然气调压核心部件及配套产品，2019-2022H1 非标撬装燃气集成系统对毛利的贡献比例分别为62.50%/58.97%/55.45%/51.97%，为最大毛利贡献项目。标准燃气调压集成设备的毛利贡献占比保持上升趋势，分别为19.77%/17.46%/26.30%/29.43%。

    　　特瑞斯在行业内技术领先，累计获得98 项专利，国内外生产资质齐全，参与编制了11 项国家标准和行业标准，轴流式调压阀、轴流式电动调节阀和翻板式安全切断阀产品填补国内空白，市占率超过主要竞争对手，在行业内地位领先。

    　　天然气市场稳步扩张，特瑞斯在客户同类型产品采购额中占比最高达44%能源消费结构转型升级背景下，我国天然气市场保持较快增长势头。2011-2020年间我国天然气产量与消费量年复合增长率分别为6.92%、10.45%。我国的天然气消费规模预计在2025 年达到4,300 亿～4,500 亿立方米，天然气产量在2025年预计达到2,300 亿立方米以上，其后继续稳步增长。特瑞斯与国家管网集团、三大油气供应商、跨区域经营的燃气运营集团以及地方燃气公司均建立了稳定而长期的合作关系，所供应的产品销售额在客户同类型产品采购额中占比最高达44%，截至2022H1 掌握在手订单总金额已达到3.71 亿元，其中来自主要集团客户的金额达到1.5 亿元，客户资源丰富且合作稳定。

    　　拟募资3.9 亿元用于产能扩张及研发中心建设，本轮发行估值处于低位特瑞斯公开发行底价16.18 元/股，拟发行不超过2,100 万股，拟投入募集资金3.34亿用于天然气输配及应用装备产能建设项目、研发中心建设项目建设，产能建设项目预计三年完成建设后年均形成收入和净利润分别为45,146.00 万元和5,455.86 万元。特瑞斯此轮发行底价对应稀释后2021PE 为22.0X，低于行业平均2021PE 44.4X、PE TTM 44.3X 的水平。

    　　风险提示：政策风险、技术创新风险、行业竞争加剧风险。