雅克科技(002409)：业绩预告基本符合预期 LNG提振整体业绩

公司预告2022 年盈利同比增长55%-76%

    公司预计2022 年实现归母净利润为5.2 亿元到5.9 亿元，同比增长55%到76%，扣非归母净利润5.4 亿元到6.1 亿元，同比增长56%到76%。其中4Q22 归母净利润约为0.57-1.27 亿元，环比-68.7%至-30.2%，主要由于电子材料需求疲软，导致4Q业绩回落。2022 年，公司全年业绩增长主要由于LNG保温材料板块取得较大幅度增长，由于该业务步入正轨，毛利率亦有所提升。公司扣非归母净利润基本符合我们预期。

    关注要点

    LNG板块十年磨一剑，拉动公司整体业绩。2022 年受全球LNG供应格局变化影响，LNG运输船需求迅速增加，据克拉克森数据，2022 年全球LNG运输船订单170 艘，同比+95%，国内签单量达到55 艘，创历史新高。LNG保温板材过去主要由国外企业垄断，技术壁垒和认证壁垒较高，国内发展该业务的供应商有限。雅克科技从2013 年开始发展LNG保温板材业务，至2021 年产生利润，2022 年该板块迎来业绩收获期。据公司公告，2022 年公司除了与战略合作的沪东、江南、大连造船厂开展业务之外，拓展了与招商、扬子江等造船企业的合作。2022 年公司公告的LNG运输船与储罐合同总金额达32.27 亿元。

    电子材料需求较弱，静待下游回暖。公司目前电子材料板块产品布局涉及硅微粉、前驱体、电子特气、面板光刻胶等领域，2022 年下半年全球消费电子产品销量较为疲软，上游电子材料需求转弱，公司相关电子材料销售受影响。中金电子组判断1H23 芯片原厂很有可能仍处于去库存阶段，2H23随着半导体产业链库存水位逐步恢复至正常水位，各大晶圆厂产能利用率有望触底回升，公司相关业务也将迎来转机。为保障半导体产业链供应安全，我们认为半导体材料的国产替代进程正在加速，公司作为国内为数不多的可以批量供应前驱体的厂商，正在积极进行产能扩张，江苏先科宜兴工厂前驱体及光刻胶项目正全面建设中，我们预计该项目将于2024 年全面投产。据公司公告，湖州“年产3.9 万吨半导体核心材料项目”也在有序推进。

    盈利预测与估值

    公司LNG保温板材的快速增长弥补了电子材料板块增速的放缓，我们维持2022/2023 年盈利预测，引入2024 年盈利预测归母净利润10.37 亿元，当前股价对应2023/2024 年P/E分别为30/24x，维持跑赢行业评级和69.90 元目标价，对应2023/2024 年40/32x P/E，较当前股价有33%的上行空间。

    风险

    电子材料需求持续低迷，LNG板块收入确认不及预期。