永艺股份(603600)业绩预增公告点评：业绩保持高增 静待外需回暖

事件：

    公司发布业绩预告， 2022 年度预计实现归母净利润3.16~3.66 亿元，同比增长74%~102%，对应22Q4 预计实现归母净利润0.31~0.81 亿元，同比增长50%~291%；预计2022 年度实现扣非净利润2.25~2.75 亿元，同比增长62%~98%，对应22Q4 预计实现扣非净利润0.33~0.83 亿元，同比增长638%~1769%。

    点评：

    外需延续回落，公司订单承压。2021 年底以来受海外渠道去库存、高通胀、美联储加息等因素影响，外需持续回落，2022 年1-9 月我国办公椅海关出口金额同比下降30%，四季度我国出口增速显著回落（从9 月的10.5%下滑至12 月的-0.5%）。在此背景下公司订单持续承压，但作为行业头部企业表现优于同行，上半年公司市场份额呈现加速提升态势（从2021 年的9.5%提升到2022H1 的14.7%）。随着海外库存逐步去化以及公司在客户份额的提升，预计公司订单有望逐步企稳。

    受益于降本增效，利润保持高增。得益于公司持续研发创新、供应链优化整合、降本增效以及原材料降价，公司盈利能力有所提升，剔除确认部分征收补偿款收益影响，22Q4 利润仍保持高增长。由于人民币汇率有所升值，我们预计22Q4 公司净利率将较22Q3 的7.3%环比稍有下滑。

    深入推进大客户营销，推进精益生产降本增效。公司将坚持“数一数二”战略，继续提升大客户份额，同时不断完善新品类和产品矩阵，优化产品结构，定期淘汰长尾SKU。此外，公司将进一步加大越南业务拓展，继续推进本地供应链建设和智能制造，持续落实降本增效。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润为3.3/ 3.7/ 3.2 亿元，当前股价对应PE 分别为9.3/ 8.3/ 9.6x。若剔除征收补偿款收益影响，预计2022-2024 年归母净利润为2.7/ 3.0/ 3.2 亿元，对应PE 分别为11.3/ 10.2/9.7x。维持“买入”评级。

    风险提示：外需下滑，原材料汇率波动，业绩预测和估值判断不达预期