比音勒芬(002832)：疫情高峰已过 看好公司业绩继续领跑行业

核心观点：

    疫情高峰已过，看好公司业绩继续领跑行业。据1 月14 日国务院联防联控机制新闻发布会，全国发热门诊的诊疗量在2022 年的12 月23日达到高峰，为286.7 万人次，之后持续下降，到2023 年1 月12 日回落到47.7 万人次，较峰值时数量减少83.3%，且发热门诊新冠阳性感染者的检出比例也持续下降，峰值是12 月20 日33.9%的检出率，到1 月12 日下降到10.8%。疫情三年，公司在疫情下业绩韧性强，疫情后业绩领跑行业，例如，2020 年一季度公司业绩较行业抗跌，二季度业绩率先行业实现正增长，2022 年上半年公司业绩较行业抗跌，三季度业绩领跑行业，因此我们看好公司未来业绩有望继续领跑行业。

    高端时尚运动服饰龙头，未来三年业绩有望保持高增长。首先，公司是国内运动鞋服细分高尔夫服饰龙头及度假旅游服饰龙头，拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节三大品牌。其次，公司产品力、品牌力、渠道力不断提升，店效有望持续增长。在2022 年公司实施战略升级，聚焦核心品类，并且通过多种方式深化品牌建设与推广的基础上，2023 年伊始，公司官宣吴尊为全新代言人，共同开启品牌新征程。

    第三，公司开店空间大，预计市场容量达到1500 到2000 家，且疫情三年部分品牌退出给予了公司进一步抢占优质店铺的机会，公司未来3年预计净开店500 家左右。最后，比音勒芬高尔夫单独开店，有望进一步打开公司开店空间，包括威尼斯狂欢节定位度假旅游市场，有望成为公司又一增长点。

    盈利预测与投资建议。22-24 年EPS 预计分别为1.40 元/股、1.76 元/股、2.15 元/股。现价对应23 年PE 仅15 倍，参考历史平均估值，给予23 年25 倍PE，合理价值43.89 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。新品牌不及预期、零售业态变化、库存积压的风险。