康冠科技(001308)公司点评报告：利润预期同比显增 创新类业务逐步放量

事件：近日，公司发布2022 年度业绩预告。

    公司2022 年预计实现归母净利润15.32 亿元-15.70 亿元，同比增长65.99%-70.13%；扣非后归母净利润14.05 亿元-14.45 亿元，同比增长64.33%-69.03%；基本每股收益2.99 元/股-3.06 元/股，同比增长51.78%-55.33%。作为智能显示行业龙头之一，公司产业链优势明显，市场需求与大屏化趋势增强下，核心业务及产品出货量持续增长，同时成本下行推动盈利水平不断提升。

    投资要点：

    全年业绩预期大幅增长。海外通胀与消费趋弱等环境下，公司2022年利润端预计延续同比显增态势，主要分析为：1）公司智能交互显示等高毛利产品出货量增长，推动产品结构进一步升级，叠加同期面板价格持续回落优化成本，盈利能力得到明显提升；2）研发与渠道优势下，公司创新类显示产品运动镜、美妆镜、移动屏等销售逐步放量，驱动公司自主品牌竞争力不断增强；3）政府补助与汇兑收益增加等其他积极因素作用。整体来看，公司主营及核心业务2022 年保持稳定增长，基于短期面板原材料价格上行趋势较弱，以及结合三季报披露情况，在业务结构持续优化下，2022 年公司毛利率水平有望同比提升至20%左右。

    智能交互显示市场需求广阔，公司产品出货量保持行业前列。根据DISCIEN 数据显示，2022 年全球智能交互平板产品出货量预计达376.2 万台，同比增长24.2%，相较于电视需求受消费者居家习惯改变影响逐步下滑，智能交互显示平板出货量在商用等领域电子化趋势下持续增长，预计到2026 年全球出货规模将达594.1 万台，5年CAGR 为16.5%。公司作为生产制造型龙头供应商之一，2020年智能交互平板海外出货量位居全球首位，2021 年全市场出货量排名全球第二位，始终保持行业前列水平。

    政策面自上而下，驱动教育及商用信息化需求进一步释放。产业技术进步拉动下游需求不断提升的同时，积极政策频出也为行业快速发展保驾护航。如2020 年10 月中央发布的《十四五规划和2035年远景目标》中提出，要加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务等智能化水平的指示；2021 年12 月中央网信办在《“十四五”

    国家信息化规划》中提到，要构建高质量教育支撑体系，推进信息技术、智能技术与教育教学融合的变革；以及2022 年9 月国常会中宣布，对教育院校设备购置贷款新增贷款，实施阶段性鼓励政策，并中央财政贴息2.5%，期限2 年的措施等。目前，智能交互平板产品在教育与商业办公等领域渗透水平仍然较低，其中会议场所应用渗透率不足10%，增长空间巨大。随着数字智能化趋势的不断加深，用户良好习惯带动对产品认可度的持续提升，同时政策利好双向作用于供需两端下，智能交互显示行业有望长期保持稳健增长。

    差异化创新产品销售放量，持续拓宽成长空间。公司始终注重研发创新，深抓细分场景技术应用，不断推进差异化产品市场建设。其中，2022H1 公司自有品牌“KTC”下Mini-LED 显示器出货量占比全球市场17%，“皓丽（Horion）”智能交互平板在国内会议平板市场出货量排名第二位；此外，在行业技术下沉与居民消费意识转变下，公司随心镜、美妆屏，以及代工智能健身镜等创新类产品销售持续放量，且市场反馈良好。目前创新类显示行业正处于起步阶段，相关产品市场规模较小，但基于应用场景丰富的特点，具备较高发展潜力。作为智能显示行业龙头之一，看好公司创新类产品出货规模在供需两侧驱动下持续提升，打造长期增长曲线。

    首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2022-2024 年可实现归母净利润分别为15.64/19.23/23.08 亿元，同比增速分别为69.42%/22.96%/20.03%，对应的PE 为11.95X/9.72X/8.10X。基于产能与下游需求逐步释放，叠加技术与客户资源优势考虑，公司各业务营收与盈利水平有望保持稳健增长。

    风险提示：宏观环境波动；市场需求增长不及预期；面板价格持续上行；汇率持续波动；行业竞争加剧。