欧派家居(603833)2022年业绩预告点评：Q4盈利能力改善亮眼 23年全年销售回暖可期

事件：

    公司公告2022 年业绩预告，预计营收将增加102,208.02 万元到306,624.07万元，比上年同期增长5%到15%；归母净利润将增加0.00 万元到13,327.94万元，同比增长0%到5%。

    点评：

    预计Q4 利润端增长良好

    根据公司公告增长范围值测算，预计2022 年，公司将实现营收214.64 亿元—235.08 亿元，实现归母净利润为26.66 亿元—27.99 亿元。22Q4 单季度实现营收预计为51.95 亿元—72.39 亿元，同比变动-13.99%—19.86%，归母净利润为6.76 亿元—8.09 亿元，同比增长22.46%—46.61%。

    坚定大家居战略增单值，降本增效盈利能力提升2022 年内，公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调推进各项业务发展。通过精选经销商资源在去年内推进零售大家居模式，预计全年零售大家居门店将达到100 家。新模式下，公司携手经销商进行多维度突破创新，形成新的业态、店态，提升零售大家居门店独立获客能力，并为客户构建家装、全屋家具全过程服务闭环。产品侧，在柜、门、墙、窗、厨电的基础之上，通过代工和品牌直接合作的模式，丰富配套家具品类，完善和提升整家定制服务能力带动客单值增长。去年8 月公司小幅上调产品销售价格，伴随原材料价格开启下行，以及持续提升内部管理能力降本增效，结合预告范围中值测算，预计Q4 净利润率或接近12%，同比提升超过2pct.。

    保交楼带动大宗业务回暖，携手人民日报助力23 年零售恢复去年内国家持续推进保交楼政策，促使地产竣工数据下滑幅度自去年7 月开始逐步收敛。保交楼之下，公司大宗业务收入开始回暖，去年Q3 结束了前两个季度的下滑趋势，实现收入10.63 亿元，同比增长1.56%。现阶段，国家政策端仍持续托底地产行业，以及呵护居民购房信心。我们认为，公司大宗业务仍将保持回暖趋势，零售业务也将在扩大内需战略推进，以及后续地产政策逐步出台中迎来恢复。2022 年12 月30 日，公司签约人民日报“人民美好生活惠购季”，将面向全国派送1 亿元消费券。我们认为，在疫情防控政策优化线下客流恢复的大背景下，公司携手人民日报，有利于进一步挖掘居民家装家居消费潜力，预热今年Q1 销售并助力全年零售业务恢复。

    盈利预测与投资建议

    疫情防控政策优化线下客流恢复，公司持续推进大家居战略提升客单值，携手人民日报预热年内销售。同时，保交楼持续之下，大宗业务仍将继续回暖。

    我们维持公司2022-2024 年EPS 分别为4.53/5.28/6.14 元的预测，对应PE分别为30/26/22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情反复线下客流恢复不及预期；房地产行业复苏不及预期；整装业务推进不及预期；原材料价格波动。