银轮股份(002126)：22年Q4业绩超预期 基本面拐点确立

核心观点：

    22 年归母净利润预计同比增长63.4%-77.0%，22Q4 预计同比增长2661.1%-3305.7%。据公司业绩预告，公司22 年预计实现归母净利润3.6-3.9 亿元，同比增长63.4%-77.0%；按照中位数来看，预计归母净利润同比增长70.2%。公司22 年预计实现扣非归母净利润3.0-3.2 亿元，同比增长44.8%-55.4%；按照中位数来看，预计扣非归母净利润同比增长50.1%。据公司业绩预告及前三季度财报，公司22Q4 预计实现归母净利润1.3-1.6 亿元，同比增长2661.1%-3305.7%；按照中位数来看，预计归母净利润同比增长2983.4%。公司22Q4 预计实现扣非归母净利润1.2-1.4 亿元，同比增长403.3%-498.2%；按照中位数来看，预计扣非归母净利润同比增长450.7%。

    各项业务发展良好，降本增效取得明显成效。根据公司业绩预告，2022 年度，公司新能源汽车热管理业务保持高速增长，规模效应正在持续释放；民用热换业务在家用热泵空调换热器国产替代方面取得重要突破，同比增幅较大；商用车及非道路业务克服行业大幅下滑的不利影响，外销业务实现较好增长，国内市场不断提升市场份额，整体表现跑赢行业水平。公司各项成本费用得到有效控制，在降本增效方面取得明显成效；同时受人民币汇率贬值等影响，综合盈利能力明显提升。

    盈利预测与投资建议：公司是在不断扩容的热管理赛道中，具有一定系统认知能力且相对竞争地位不断提升的热管理龙头，收入端增长逻辑的确定性进一步得到强化，并有望随规模效应及内部效率提升后逐步带来经营效果的大幅改善。我们上调公司盈利预测，预计公司22-24年EPS 分别为 0.47、0.69、0.98 元/股。结合可比公司估值，我们给予公司23 年25 倍PE，合理价值为17.31 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车景气度不及预期；原材料价格波动风险；竞争超预期。