三花智控(002050)：2022年业绩预告点评：业绩高增超预期 2023值得期待

投资要点：

    业绩高增，盈利持续修复。2023 年1 月16 日，公司发布2022 年度业绩预告，预计2022年实现营收192.25 亿到224.29 亿，同比增长20%至40%，预计实现归母净利润25.26亿到30.31 亿，同比增长50%至80%，预计实现扣非后归母净利润22.31 亿到26.77 亿，同比增长50%至80%。其中，Q4单季度预计营收36.26 亿到68.30 亿，同比-16%至+59%，归母净利润8.98 到14.03 亿，同比增长130%至259%，预计扣非后归母净利润4.79 亿到9.25 亿，同比增长49%到188%。公司四季度收入增速符合我们的预期，净利润及扣非后净利润增速超预期，超预期的主要原因有：1）2022 年第二、第三季度因为大宗商品套保、远期外汇合约产生的公允价值变动亏损，预计随着人民币兑美元贬值、大宗商品价格下跌趋势，第四季度公司有望调整衍生品工具策略，适时止损；2）得益于与下游客户及时动态调整产品价格以及汽零产能利用率、模块化产品自产零部件占比提升，公司汽零业务自二季度、制冷业务自三季度开始，毛利率进入提升周期；3）土地收储及搬迁补偿奖励约5.46 亿元。

    家空全年需求疲软，上游核心阀件同比双位数下滑。行业层面，根据产业在线统计数据，2022 年1-11 月家用空调累计实现出货量13862 万台，同比下滑1.7%，其中内外销分别实现出货7874 万台和5988 万台，内销同比微降0.3%，出口同比下滑3.6%，虽Q3 多地高温天气影响内销市场阶段性回暖，但全年来看整体需求依旧低迷。家空销售疲软导致上游阀件排产谨慎，根据产业在线数据，截至2022 年11 月，空调电子膨胀阀、四通阀和截止阀累计实现内销量同比分别下滑13.9%、14.2%和12.1%，Q4 以来降幅进一步扩大，三大家空核心阀件整体出货呈现双位数下滑水平。

    维持“买入”投资评级。我们上调公司2022 年盈利预测，维持公司2023-2024 年盈利预测，预计分别可实现归母净利润27.55/29.93/37.41 亿，同比增长63.6%/8.6%/25.0%，对应当前市盈率分别为32/29/23 倍。近期，公司公告子公司三花汽零成为德国宝马供货商，为其全新纯电平台独家提供电池冷却扁管，生命周期内销售额预计约19 亿元，新能车热管理核心零部件业务收入有望再加速；叠加传统制冷业务产品结构持续优化，展望未来储能热管理核心零部件以及人工智能相关产品有望持续为公司开辟新的成长赛道，公司长、中、短期成长可见度极高，发展战略清晰，继续维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。