上汽集团(600104)：单月总量受疫情扰动 全年新能源、海外达成双百万市场

事件描述

    公司发布2022 年12 月份产销快报。

    事件评论

    疫情散发扰动12 月总量表现，全年新能源、海外达成双百万市场。受多地疫情散发的影响，上汽集团12 月销量为53.6 万辆，同比下降18.8%，环比增长8.9%，全年销量530.3万辆，同比下降2.9%。1）分车企来看，合资方面，上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱12月销量分别为12.2 万/ 9.4 万/ 19.4 万辆，分别同比下降11.0%/ 41.4%/ 10.2%，上汽大众全年销量132.1 万辆，同比增长6.3%，上汽通用/上汽通用五菱全年销量分别为117.0万/ 160.0 万辆，分别同比下降12.1% / 3.6%。自主方面，上汽乘用车12 月销量8.7 万辆，同比下降17.5%，环比增长18.7%，全年销量83.9 万辆，同比增长4.8%。2）分能源类型来看，单月新能源销量再创新高，12 月新能源车型销量为14.3 万辆，同比增长51.6%，全年销量107.3 万辆，同比增长46.5%。其中，2022 年上汽乘用车销售新能源车24.3 万辆，同比增长50%，上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱分别销售新能源车9.9万/ 4.9 万/ 62.2 万辆，分别同比增长72.7% / 81.9% / 35.9%。3）分地区来看，海外业务持续高增长，12 月出口及海外基地销量为13.4 万辆，同比增长42.9%，全年累计达101.7万辆，同比增长45.9%。其中，MG 品牌在澳大利亚、新西兰、墨西哥、泰国与智利等近20 个国家跻身单一品牌前十，MG MULAN 已在欧洲近30 个国家上市，月新增订单超1万。

    展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。

    公司开发架构二次迭代，以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5 迎来换代，新车MG MULAN 面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。

    投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳，价格带中枢上移趋势明显，有望恢复利润贡献；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2022、2023、2024 年EPS 分别为1.70、1.93、2.19 元，对应PE8.5X，7.5X，6.6X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新车推出进度不达预期；

    2、芯片短缺影响反复。