北方华创(002371)：2022年收入维持高增长 盈利能力持续改善

北方华创发布2022 全年业绩预告,2022 全年预计收入135-156 亿元,同比+39.4%-61.1%;归母净利润21-26 亿元,同比+94.9%-141.3%。公司全年业绩高增长,维持“增持”投资评级。

    2022 全年收入同比稳健增长,利润同比高增长。2022 全年收入预计135-156 亿元,同比+39.4%~61.1%;归母净利润21-26 亿元,同比+94.9%~141.3%;扣非净利润19-24 亿元,同比+135.5%-197.5%。公司利润增速远高于收入增速,主要系2022 年规模效应提升以及产品结构改善带来盈利能力不断增强;22H1 电子工艺元件净利率48%,收入占比24%,电子工艺装备净利率6.6%,收入占比76%。

    22Q4 单季收入利润环比承压,经营性净利润环比稳健增长。22Q4 单季收入预计34.9-55.9 亿元,同比-0.6%~+59%/环比-23.7%~+22.3%,收入环比增速放缓主要系设备厂商收入确认节奏问题; 归母净利润预计4.1-9.1 亿元, 同比-1.2%~+118%/ 环比-55.6%~-1.9% ; 扣非归母净利润4.2-9.2 亿元, 同比+50.5%~228%/环比-49%~+11%;按中值计算Q4 单季扣非净利率14.8%,环比-3.4ppts。公司历年股权激励预计在2022 年形成摊销费用4.8 亿元且在22Q4 计提,加回后22Q4 单季归母净利润为8.9-13.9 亿元,同比+113%-233%/环比-4%~+50%,加回后按中值计算22Q4 扣非净利率为25.4%,环比+7.2ppts。

    2023 年国内晶圆厂capex 或有下滑趋势,国内设备公司新签订单或有一定压力。 由于北方华创等国内设备公司当前在手订单充足,因此2023 年收入可见性较高,有望稳健增长,同时北方华创进入稳定盈利期,2023 年利润增速有望超越收入增速。考虑到长江存储、长鑫存储扩产受到的限制,预计会影响2023 年国内晶圆厂capex,国内设备公司新签订单或有下滑波动可能性,但长期来看国内头部晶圆产线国产化进程加速,后续国产设备订单也将陆续释放。

    投资建议:尽管2023 年国内晶圆厂Capex 或有下滑趋势,但由于2023 年收入大部分由2022 年在手订单确认,公司2023 年收入有望稳健增长;并且公司进入稳定盈利期,盈利能力也在不断增强。我们预计公司22/23/24 年营业收入为146.96/180.84/219.62 亿元,对应PS 为8.1/6.6/5.4 倍;参考2022 年业绩预告,我们上修2022/23/24 年经营性归母净利润至28.4/35.1/42.8 亿元,对应PE 为41.9/34.0/27.8 倍,公司历年股权激励预计在22/23/24 年合计形成摊销费用分别为4.8/6.6/4.7 亿元,因此对应公司22/23/24 年归母净利润分别为23.7/28.5/38.1亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期风险、美国出口管制加剧、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。