拓普集团(601689)：4季度盈利好于预期 预计新产品新项目将保障盈利实现较高增长

核心观点

    事件:公司发布2022 年度业绩预增公告。

    业绩好于市场预期。公司2022 年预计实现营业收入154.50-162.50 亿元,同比增长34.8%-41.8%;预计实现归母净利润17.50-18.50 亿元,同比增长72.0%-81.9%;预计实现扣非后净利润17.02-18.02 亿元,同比增长75.4%-85.7%。2022 年4 季度预计实现营业收入43.47-51.47 亿元,同比增长19.4%-41.4%,环比增长0.9%-19.4%;预计实现归母净利润5.41-6.41 亿元,同比增长105.1%-143.0%,环比增长8.1%-28.0%;预计实现扣非后净利润5.28-6.28 亿元,同比增长120.3%-162.0%,环比增长8.0%-28.4%。据公司公告,受益于平台化战略继续推进、Tier0.5 级战略合作关系深化以及前瞻布局产能满足市场需求,公司营业收入和净利润持续实现高速增长,预计后续将维持快速增长趋势。

    推行Tier0.5 级合作模式提升单车价值量,新产品在手项目充裕。公司Tier 0.5 级合作模式推进顺利,目前已与A 客户、Rivian、Lucid、赛力斯、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、吉利新能源等国内外新能源车企展开合作,轻量化底盘系统产品、内饰功能件产品、热管理系统产品均已成功切入十余家国内外传统车企及全球主流新能源车企配套体系,预计Tier 0.5 级合作模式能够持续深化公司与客户间的战略合作关系,实现单车价值量提升。公司新产品亦逐步进入量产周期,据公司公众号,截至2022 年底,公司空气悬架系统产品新获7 个定点项目,预计2023 年3 季度起陆续量产;转向系统产品新获16 个定点项目,预计2022 年4 季度起陆续量产,预计上述产品将有望成为盈利新增长点,为后续增长持续提供动能。

    继续完善国内产能布局。为应对持续增长的在手订单及潜在需求,公司拟非公开发行股票募集资金不超过40 亿元,用于重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴等地的产能建设,全部达产后预计将新增轻量化底盘系统产能610 万套/年、内饰功能件产能310 万套/年、热管理系统产能130 万套/年,预计达产后新增年收入129.50 亿元,新增年净利润13.11 亿元,募投项目一方面将缓解公司产能瓶颈,为公司后续业绩增长夯实基础;此外有助于提升公司就近配套能力及快速响应能力,降低生产和运输成本,从而提升公司竞争力及客户粘性。

    盈利预测与投资建议

    调整收入、毛利率等,预测2022-2024 年EPS 分别为1.63、2.29、3.06 元(原1.66、2.35、3.17 元),按22 年PE 估值,可比零部件相关公司22 年PE 平均估值61 倍,给予22 年61 倍估值,目标价99.43 元,维持买入评级。

    风险提示 NVH 订单、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。