圆通速递(600233)：成本管控显成效 盈利能力大幅提升

事件：公司发布2022 年业绩快报。公司2022 年营业收入约535 亿元，同比增长18.5%；归母净利润约39.2 亿元，同比增长86.3%；扣非归母净利润约37.8亿元，同比增长82.7%。公司2022 年第四季度营业收入约147 亿元，同比增长约0.7%；归母净利润约11.5 亿元，同比下降约0.1%，环比增长约15.1%；扣非归母净利润约11.1 亿元，同比下降约6.3%，环比增长约14.9%。

    公司快递业务量保持较高增速。公司2022 年前十一月业务完成量约159 亿票，同比增长约6.2%，高于行业平均增速（2.2%）；公司业务量全行业占比约15.9%，较上年同期占比增加0.6pct。

    快递业务收入增速下降，单票收入企稳回升。公司2022 年前十一月快递业务收入约409 亿元，同比增长21.9%，低于上年同期增速（32.8%）；单票收入约2.57 元，较2021 年同期上涨约14.8%，较2020 年同期上涨约13.6%；剔除菜鸟裹裹业务结算模式等调整影响，简单测算公司2022 年前十一月单票收入约2.48 元，较2021 年同期上涨约10.7%，较2020 年同期上涨约9.6%。

    积极应对疫情冲击，公司末端定价能力提升推动收入保持高增长。2022 年由于国内疫情冲击叠加需求下行，快递行业业务量增速处于低位（前十一月累计增速2.2%）。公司以客户体验为中心，深化落实服务质量战略，打造差异化产品与服务体系，快件时效、服务质量、客户体验等持续改善，品牌溢价逐步提升能力明显增强，有效应对了疫情频发等外部不利因素的冲击，件量增速高于行业平均增速。在此基础上，公司单票收入依然保持了改善趋势。综合量价影响，公司2022 年业务收入依然保持较高增速，明显优于行业平均水平。

    成本管控显成效，盈利能力大幅提升。公司通过推进全网一体数字化、标准化建设，通过数字化系统及标准化规范，多维度、全方位赋能网络公司，提升公司运营效率，降低单位成本。受此影响，公司2022 年营业利润同比增长78.3%，增速大幅高于收入增速（18.5%）。

    疫情负面冲击将逐渐消退，快递业务量增速也将逐步修复。国家邮政局数据，22 年12 月31 日至23 年1 月2 日元旦假期，全国邮政快递业揽收快递包裹10.6亿件，同比上年元旦假期增长15.2%；投递快递包裹10.7 亿件，同比上年元旦假期增长11.5%。预计未来1-2 个季度，疫情对快递业的负面冲击将逐渐消退。

    投资建议：公司产品定价能力持续改善，成本管控成效显著，盈利提升明显；国内疫情对快递行业负面冲击将逐渐消退，公司业务量增速也将逐步修复。基于公司盈利能力稳步提升，我们上调公司22 年-24 年净利润预测7.6%/3.6%/3.3%分别至39.2 亿元、44.1 亿元、52.0 亿元；维持公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；行业竞争超预期导致单票收入下滑。