鲁商发展(600223)：发布重组草案 转型顺利推进

核心观点：

    事件：公司发布资产重组草案，公司及全资子公司山东鲁健产业管理有限公司、山东鲁商健康产业有限公司，拟向山东省城乡发展集团有限公司出售持有的鲁商置业100%股权、新城镇100%股权、创新发展100%股权、菏泽置业100%股权、临沂地产100%股权、临沂置业51%股权、临沂金置业44.10%股权、临沂发展32%股权，以及公司对上述标的公司及其下属公司的全部债权，合计交易价格59.07 亿元，以现金方式支付，分两批次进行交割，每次交割分两次进行支付。

    本次交易对公司的影响主要在于：（1）财务方面，有利于优化上市公司资产负债结构、提升盈利能力。交易完成后，2022 年1-10 月的营业收入变为27.46 亿（原为104.15 亿）、归母净利润变为2.07 亿（原为亏损0.9 亿）。截止20221031 的货币资金为15.74 亿（原为47.82亿），公司资产负债率将由90.84%下降至61.27%，流动比率将由1.11上升至1.93，速动比率将由0.21 上升至1.78；（2）业务方面，公司此次将房地产开发板块全部资产置出至上市公司体外，公司拟将收回的价款用于医药健康业务板块发展和偿还债务，未来将进一步集中优势资源发展大健康产业，加大在化妆品、医药、原料及添加剂等产品上的研发、生产及其他投入等，加速公司的战略转型，增强竞争优势。

    盈利预测和投资建议：根据重组草案，公司2022 年1-10 月化妆品、医药、原料业务分别实现营业收入15.7、3.7、2.6 亿元，毛利率分别为59.8%、52.2%、33.1%，本次交易完成后，预计公司22-24 年归母净利润分别为2.7、3.3、4.2 亿元，参考可比公司估值，给予公司2023年40 倍PE，得到合理价值13.08 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：战略转型不及预期；化妆品行业景气度下降；电商增速放缓；资产重组失败。