坤恒顺维(688283)点评：高性能频谱/矢量信号分析仪发布 成长空间不断开拓

事件：

    公司发布高性能频谱/矢量信号分析仪KSW-VSA01。公司针对实验室和产线测试应用开发KSW-VSA01 频谱/矢量信号分析仪，产品兼具高性能频谱分析及多种通信制式信号的解调分析功能，新品如期发布。

    公司点评：

    新品高性能频谱/矢量信号分析仪KSW-VSA01 如期发布。1）从参数水平来看：频率范围覆盖8、26 和44GHz。在开启前置放大器的情况下，底噪可达到-166dBm/Hz@1GHz。

    相位噪声典型值可达-135dBc/Hz（1GHz,offset=20kHz），EVM<0.37%。三阶互调截止点（TOI）可达+20dBm@1GHz，保证足够的线性度，结合极低底噪，可以保证超大的三阶互调动态范围。2）从应用领域来看：产品支持主流无线通信标准型号的解调分析，最大可配2GHz 解调带宽，在同一时间段内能够获取更多的信息和细节。能够分析WiFi，5GNR 等宽带信号，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试。

    拳头产品稳健增长，新品落地有望持续发力。受益于国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等下游领域的快速发展，高端测试仿真仪器的国内市场需求快速增长。1）无线信道仿真仪为公司拳头产品，通过进一步开发及完善OTA 毫米波测试系统设计、卫星和车联网仿真等功能，应用场景及下游客户进一步拓宽，市占率稳步提升。2）根据公司投资者活动记录，射频微波信号发生器已在客户端试用并实现产品迭代，持续获得下游订单。

    3）公司依托技术实力和与客户的长期合作关系，新拓展行业系统解决方案业务，获得行业标杆客户认可，市场需求不断提升，增强客户粘性，有望持续贡献业绩。

    新产品研发不断突破，22/23 年更多新品有望打开成长空间。2022 前三季度公司研发投入同比增长73.5%，研发费用率达13.3%，现有产品持续迭代、新品研发稳步推进。根据公司投资者活动记录，通用接收机、矢量信号收发信机等产品研发快速推进；矢量网络分析仪关键技术论证持续突破。下游客户群体与无线信道仿真仪重合度高，公司覆盖下游领域核心客户，新品有望快速推进客户端验证，打开广阔下游国产替代空间。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是电测仪器细分领域隐形冠军，新产品研发不断突破，打开成长空间。我们预测公司22-24 年归母净利润0.75/1.08/1.45 亿元。当前股价（2023/01/03）对应2022-2024 年PE 分别为70X、49X、37X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发进度不及预期、原材料供应及价格波动、客户集中度较高等风险。