乾景园林(603778)中小盘首次覆盖报告：国晟能源入主 乘异质结电池之风而起

国晟能源入主并收购资产切入光伏领域

    国晟能源拟以4.12 元/股的价格受让乾景园林8%股份，并以2.43 元/股认购公司非公开发行的1.93 亿股股份。股份转让和定增顺利实施后，国晟能源将持有公司总股本的29.23%，成为公司新控股股东及实控人。同时，乾景园林拟以1.54亿元向国晟能源购买江苏国晟世安等四家公司51%股权及安徽国晟世安等三家公司100%股权。国晟能源顺利入主后，公司全面转型介入新能源异质结电池领域，随着公司产能迅速扩张，未来收入有望持续高增。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.11 /0.25/0.42 亿元，对应EPS 为0.02/0.04/0.07 元/股，当前股价对应的PE 分别为378.9 /170.7/102.0 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    异质结：下一代光伏电池大规模量产在即

    异质结电池转换效率上限高，在光照稳定性、弱光发电性能、温度系数、热损耗等性能优秀，且加工良率高、降本路线清晰，是具有潜力的下一代光伏技术路线。

    目前异质结电池技术不断进步，在银浆成本上已有银包铜、铜电镀等解决方案，转换效率最高已达26.81%。随着技术进步和产能扩张，异质结电池有望进一步降本，国内外厂商纷纷布局。据各公司公告、官网，目前国内现有异质结电池产能约4.7GW，规划产能约72.9GW。现有产能中，华晟新能源（2.7GW）、通威股份（1.4GW）、金刚玻璃（1.2GW）和东方日升（0.5GW）产能位居前列。

    国晟能源：异质结电池领先厂商，产能与订单加速落地国晟能源是迅速崛起为异质结电池产业化领先企业，公司聘请以张忠卫博士为首的研发团队，技术与研发实力强劲。乘异质结电池之风，公司产能扩张与订单加速落地。公司远期计划全国布局建设30GW 电池、30GW 组件和相关产业链项目，目前已投产异质结组件产能1GW，近期正规划落地异质结电池产能2GW、异质结组件产能4GW。并且公司已同中广核、中国电力等国央企签署战略合作协议，与拜泉县政府签署框架协议。

    风险提示：控制权变更及资产交易进度不及预期，异质结大规模量产低预期。