宝信软件(600845)：股权激励落地彰显发展信心 央企重组或将注入增长动能

事件概述：

    1）12 月30 日，宝信软件发布《第三期限制性股票计划（草案）》。

    本次划拟向激励对象授予不超过3000 万股限制性股票，授予价格为20.43 元/股。首次授予的激励对象不超过860 人，包括公司董事，高级管理人员，中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。

    2）国资委官网12 月21 日消息，经报国务院批准，中国宝武钢铁集团有限公司与中国中钢集团有限公司实施重组，中国中钢集团有限公司整体划入中国宝武钢铁集团有限公司，不再作为国资委直接监管企业。

    股权激励绑定核心骨干，彰显未来三年发展信心1）从数量及价格来看，本计划拟向激励对象授予不超过3000 万股限制性股票，约占2022 年12 月29 日公司股本总额的1.52%。限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的宝信软件A 股普通股，限制性股票（含预留）的授予价格为20.43 元/股。2）从激励对象来看，本计划首次授予的激励对象不超过860 人，包括公司董事，高级管理人员，中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。3）从业绩考核条件来看，本次股权激励的三个解除限售期业绩考核目标分别是：

    2023/2024/202 年度净资产收益率不低于17.3%/17.5%/18%，且均不低于同行业对标企业75 分位值；2023/2024/2025 年度较2021 年度净利润复合增长率均不低于15%，且不低于同行业对标企业75 分位值；2023/2024/2025 年度净利润现金含量均不低于90%。我们认为，此次股权激励能够充分调动公司核心骨干的积极性，彰显出公司对未来三年发展的信心。

    钢铁产业整合升级大势为公司带来强劲增长动能钢铁领域中央企业重组整合带给宝信巨大机遇。年初国新办就2021年中央企业经济运行情况举行发布会，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗表示：2021 年，鞍钢重组本钢、宝武重组太钢等项目成功实施，未来将稳步推进钢铁等领域的重组整合。根据国务院的钢铁行业整合政策，到2025 年，中国钢铁产业60%-70%将集中在10 家左右的集团企业。根据工信部数据，2020 年钢铁行业CR10 占有率仅有39.38%，因此行业集中度尚存近一倍的增长空间。信息化、智能化、统一透明化升级改造的需求和付费能力持续提升，为公司创造了历史性机遇。

    我们认为，中钢集团整体划入宝武集团，有望为宝信软件注入强劲 而持续的增长动能。宝信作为宝武集团旗下子公司，是集团在科技领域的核心资产和相关业务排头兵。此前宝武集团牵头的钢铁央企重组整合，均为公司发展带来了巨大的业务需求和各类资源禀赋。根据2021 年年报，公司关联交易体量前五的企业分别是马钢股份、宝钢股份、湛江钢铁、宝钢德盛、梅山钢铁，均是是宝武集团旗下工业企业。宝信软件的IDC 基地建设、PLC 产品突破和工业互联网平台拓展也都依托宝武集团的雄厚实力取得了长足发展。

    从信息化走向智能化，工业互联网平台持续升级宝信软件经过多年发展，已经从钢铁信息化、自动化走向智能化，通过统筹策划钢铁“工业大脑”关键智能化技术研究，公司正在重点突破国产PLC、数字孪生、数据治理、人工智能为核心的智能软硬件技术。根据宝信官微披露，到2026 年末，宝武将实现超万名“宝罗”

    员工上岗的总目标，实现工业机器人和特种机器人在制造业单元应上尽上。目前，宝信软件正在由原来单一基地一两个机器人的个性化运用，推广到智能化产品标准化、规模化的全面应用。

    公司加快工业互联网平台的研发及跨行业、跨领域的产业化推广，发挥工业互联网平台优势，支撑高效运营，助力节能减排，大力推进智慧制造，为钢铁流程现有业务、工艺、装备提供数字化节能减排解决方案，为低碳相关的新工艺新装备提供配套的控制系统和信息管理系统；推动碳管理平台建设上线，以信息化手段完善碳数据的准确性和完整性，全面支撑绿色低碳冶金。

    投资建议

    我们认为宝信软件股权激励落地彰显了公司长期发展信心，钢铁央企重组为公司持续注入增长动能。近年来，宝信在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件、IDC、PLC 产品和“宝罗”机器人等相关技术和产品研发迭代，不断提升智慧制造核心竞争力。考虑本次股权激励的费用摊销，我们对公司未来三年净利润预测做出相应调整，预计2022/23/24 年实现营业收入147.04/184.90/230.25 亿元，实现归母净利润23.62/28.35/37.86 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价为57.2 元，相当于2023 年的40 倍动态市盈率。

    风险提示：IDC 机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。