ST龙净(600388)：拓展储能PACK和集成业务 布局全产业链

本报告导读：

    龙净与蜂巢能源合作建设新能源电池储能模组PACK和系统集成项目，一期2GWH，二期3GWH。公司在储能系统集成领域全产业链布局快速推进，转型进度再超预期。

    投资要点：

    维持“增持”评级。我们维持对公司2022-2024年预测净利润分别为10.2、11.7、13.5 亿元，对应EPS0.95、1.09、1.26 元。低估值龙头积极转型综合低碳环保平台有望带动估值修复，考虑估值切换，给予公司2023 年20倍PE，上调公司目标价至21.80 元，51%向上空间，维持“增持”评级。

    龙净环保与蜂巢能源合作建设新能源电池储能模组PACK 和系统集成项目。1）今日龙净公告与蜂巢能源设立合资公司，注册资本人民币10,000万元，由龙净环保持股60%，蜂巢能源持股40%。2）项目分为两期，一期2GWH 储能PACK 生产项目拟选址龙净环保智慧产业园内2 栋厂房，面积约1.4 万平方米，总投资约5 亿元，其中新购设备约4,000 万元，基础设施建设投资约6,000 万元，流动资金约4 亿元。后续将根据项目建设情况，资源配置及市场需求适时启动第二期3GWH 储能PACK 生产项目的投建。

    公司与蜂巢能源强强联合，在储能系统集成领域的全产业链布局快速推进。1）蜂巢能源在储能电池模组和系统集成方面技术实力雄厚，龙净在品牌资源、市场渠道方面优势明显，双方密切合作，在储能系统集成领域的布局迅速展开。2）项目建成后，公司将基本覆盖储能产业链中游业务环节，形成从电芯到储能系统的完整产品技术链。

    开拓新能源业务大步迈进，转型进度再超预期。今年继在上杭布局5GWh磷酸铁锂储能电芯项目，与量道合作投建年产6GWh 锂电储能系统之后，公司持续与行业龙头展开合作，新能源业务强势推进，期待后续持续突破。

    风险提示：烟气设备销售、新能源业务拓展进度低于预期等。