健麾信息(605186)：药房自动化龙头 全面布局优势突出 迎来业绩新增长

国内“智慧药房第一股”， 业绩端稳定向上。公司深耕智能化药品管理领域近20 年，为国内知名的医药物流自动化、信息化、智能化及移动医疗整体解决方案提供商。目前公司已为800 余家医疗服务机构提供药品智能化管理项目的设计和实施，自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超过80%，位居行业第一。2016-2022 年，公司营业收入由2.05 亿元增长至3.22 亿元，CAGR 为8%；归母净利润由0.18 亿元增长至1.16 亿元，CAGR 为37%，保持稳健增长。

    我国医疗服务质量标准持续提升，智能化药品管理渗透率有望大幅上涨。近年来，随着药品品种、数量的迅速增加和医疗服务质量标准的逐步提升，传统的药品管理模式已经无法满足患者对医院发药效率的要求，医疗服务机构自动化管理升级需求强烈。目前，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20%；静配中心自动化设备渗透率约为5%，对标美国97%的医院均配备了自动发药设备；静配中心已实现40%-50%智能化技术渗透率，仍有较大差距，市场空间广阔。

    加速拓展 To-G 政府合作，横向布局多元化出海业务。2021 年公司获得湖北省基层医疗车项目，合同金额共计约1.96 亿元，实现了公司医院市场业务下沉和“To-G”批量模式的良好开局，并以此成功获得 6900 万元的“钟祥卫健智慧医疗一体化项目”，成功开启To-G 政府合作新业态。

    同时，公司积极开拓海外市场，2022 年与阿吉兰科技在沙特首都利雅得新设合资公司，成功出海沙特将打开欧美市场，成为公司新增长曲线。

    新零售药店市场广阔，有望成为业绩新支柱。随着人们购药习惯改变，叠加“互联网+医疗健康”政策推动下，医药新零售O2O 模式快速发展，2021 年全国药店O2O 市场规模已达到202 亿，同比增长110%。连锁药店及美团均纷纷参与智慧药房的建设，作为智能化药品管理领域的国内领头羊，公司已战略性布局医药零售市场，先后与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域的龙头达成战略合作，优先布局，享受市场红利。

    盈利预测与投资建议：药房自动化需求的不断提升，公司产品力及品牌优势明显、布局全面，将充分受益于行业渗透率提升。预计公司2023-2025 年将实现归母净利润1.81/ 2.18/ 2.68 亿元，同比增长56.5%/ 20.3%/22.9%，对应PE 分别为31X/ 26X/ 21X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：自动化设备渗透率不及预期；零售药店新模式发展不及预期；海外业务拓展不及预期；业绩预测和估值不达预期。