太平鸟(603877)公告点评：组织架构新调整 有望优化流程+加强内部协同

2022 年12 月 27 日，公司第四届董事会第九次会议审议通过了《关于组织架构调整的议案》与《关于聘任公司副总经理的议案》，本次调整后，公司组织架构有望进一步精简规范管理流程、优化资源配置；同时，董事会同意聘任厉征先生为公司副总经理， 任期自审议通过之日起至本届董事会届满之日为止。

    取消品牌事业部，转为三大职能中心，有望带动组织架构效率提升

    本次组织架构调整，相对20/1/20 版本最大变化在于将原有的六大独立事业部（女装、男装、乐町、童装、鸟巢、物流）+线上运营平台，转化为了三大职能中心（产品研发中心、供应链管理中心、零售运营中心）。

    考虑公司过去净利率巅峰时期达到7.5%（2020 年），22 年前三季度2.4%，较同行水准有较大提升空间，此前各事业部分头开展产品设计、供应链组织、营销、渠道开拓工作，虽然有利于事业部内积极性提升，但对集团降本增效也带来一定限制，本次组织架构调整后利于从研发、供应链、零售等职能出发实现品牌间资源协同，带动公司效率提升。

    新副总经理任命，流程及IT 模块有望得到优化

    公司同时宣布任命副总经理厉征，其曾历任浪潮集团苏皖大区技术副总经理、华为技术有限公司首席咨询总监、营销服务领域及供应链领域咨询总经理，慕思健康睡眠股份有限公司副总裁、慕思经典事业部总经理等职务，进入太平鸟后主要负责流程优化及IT 模块。

    短期流水压力仍在，23 年3 月进入低基数区间

    从11-12 月情况来看，由于感染人数增加，零售业整体客流量下降，预计公司流水压力依然存在；但23 年3 月开始公司将进入流水低基数区间，届时流水拐点叠加组织架构调整到位，有望带动公司收入增速及盈利能力双重恢复。

    盈利预测与估值：

    22 年市场环境仍充满挑战，包括大众时尚市场持续的激烈竞争以及疫情带来的部分店铺暂停营业，公司目前正积极推出各项举措增强自身抗风险能力。我们预计公司22/23/24 年归母净利润为2.1/5.1/7.2 亿元，同增-69%/+141%/+41%，对应估值42/17/12X，公司作为面向年轻消费群体的国潮时尚代表龙头持续致力体系提效，期待改革成果的不断释放，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复导致终端消费不及预期；数据化改革进程低于预期；