嘉友国际(603871)：推出员工持股计划 业绩高增长确定性强

事件

    2022 年12 月22 日，公司发布2022 年员工持股计划（草案），本次持股计划目的在于吸引和留住核心人才、调动员工积极性、保持公司竞争力。

    点评

    员工持股计划完善激励体系，可充分调动核心员工积极性。本次员工持股计划的参与对象为监事、高级管理人员、核心管理人员及其他核心骨干人员。本持股计划授予员工公司股份的价格为10.48 元/股，股份来源为公司回购专用账户已回购公司A 股普通股股份，股份总数合计不超过350.00 万股，占公司当前股本总额的0.70%。本次员工持股计划拟受让公司已回购的股票不超过350.00万股，其中预留份额对应的股份数量为69.57 万股，预留部分约占本员工持股计划持股总数的19.88%。我们认为本次股权激励计划有利于深度绑定核心员工，充分调动其积极性，公司上下一心，共同向高质量业绩目标努力。

    员工持股计划彰显长期发展信心，公司业绩增长动力十足。本次员工持股计划设置有公司层面和员工层面的业绩考核。其中公司层面的考核目标为，以2021 年净利润为基准，2023/2024/2025 年的净利润增长率达到134%/ 192%/ 280%，即对应净利润达到8.02/10.01/13.03 亿元。根据我们此前对公司2022 年净利润6.22 亿元的预测，如果2025 年行权成功，公司利润较今年将实现翻倍以上增长。目前公司业务主要布局在中蒙、中非、中亚地区，其中，中蒙业务已逐渐从疫情中复苏，取得快速增长；中非业务的陆港服务已开始运营，铜矿跨境物流明年起有望放量。公司通过对陆锁国核心物流节点的把控，形成有一定竞争壁垒和规模优势，不断巩固盈利能力。本次员工持股计划更是彰显公司对长期发展的坚定信心，我们认为公司未来业绩高增长动能十足。

    主要盈利预测及假设：基于公司优秀的业务实力和不断完善的激励机制，我们维持此前的盈利预测，预计公司2022-2024 年公司净利润分别为6.22、8.08 和10.52 亿元，对应EPS 分别为1.24、1.62和2.10 元/股。考虑到公司持续拓展不同地区新业务，业绩处于快速提升期，给予公司一定的估值溢价。维持2023 年20 倍PE，对应目标价32.4 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：疫情恢复不及预期，行业政策发生变动，地缘政治风险，汇率波动风险。