澳华内镜(688212)：重磅产品AQ300上市 内镜龙头新征程

核心观点：

    致力国内软镜事业，多年经营铸就坚实基础。公司是国产软镜的领先企业，突破了主机成像及处理和镜体制备的技术关卡。公司其优质产品质量及生产优势获得同业认可，与内镜龙头宾得达成合作代工协议。

    AQ-200 落地后快速放量，助力公司进入发展快车道，2021 年营收达3.47 亿元，同比增长32%。镜体盈利能力凸显，其类似高值耗材的属性有望成为公司创收的中坚力量。

    外部需求及政策多方推动，助力公司强势崛起。软镜集成了多学科技术及制造工艺，需要深度的医工交互体系，市场国产率较低。国内消化癌早筛市场较大，内镜筛查具备准确低成本的推广潜力。公司借政策东风及自我突破进军国内市场，占据一席之地。AQ 系列配备自研CBI 染色技术，其成像效果媲美龙头；2022 年升级LED 光源，助力染色效果更上一层；差异化安全隔离技术在业内独树一帜，射频卡定制等功能对标日企配置；内镜镜体工艺参数距离缩小。

    AQ-300 重磅落地，直指三级医院。三级医院是内镜的主战场，公司新品AQ-300 于今年11 月上市，拥有4K 成像，对标奥林巴斯最新机型，光学变焦、3D 柔性等高端功能的镜体研发也逐步推进，公司已开展前期推广。在政策对进口的收紧下，产品有望上市后放量。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司实现收入4.52 亿元、6.93 亿元和10.53 亿元，同比增长30.3%、53.3%、51.8%。实现归母净利润0.58 亿元、0.93 亿元、1.49 亿元，同比增长2.1%、60.4%、59.9%。

    预计22-24 年业绩分别为0.44 元/股、0.70 元/股、1.12 元/股。综合考虑公司竞争优势、盈利能力和成长性等因素给予公司23 年15 PS 估值，对应合理价值78 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。研发不及预期，市场推广不及预期、外资竞争加剧、AQ300上市销售不及预期。