华铁应急(603300)：轻资产战略再下一城 持续加码高空作业平台

事件：公司发布公告，与贵溪国控、露笑科技于12月14日签订《股东协议》，拟共同出资设立合资公司江西国控华铁工程设备租赁有限公司，开展建筑工程机械与设备租赁等业务；此外，公司拟新增对浙江大黄蜂提供总计不超过人民币12 亿元的担保额度。

    点评：

    轻资产战略再下一城，推进政企合作。合资公司中，华铁应急认缴出资1396.5 万元，占46.55%的股权，贵溪国控或其全资子公司认缴出资1456.5万元，占48.55%的股权。由公司官方公众号，根据协议，公司与贵溪国控达成全方位合作，实现管理设备资产规模不少于15 亿元，由华铁应急负责资产运营管理。本次合作是华铁应急进一步推进政企互利共赢合作新的探索，设备管理量有望快速提升。

    高空作业平台版块收入高速增长，公司持续加码高空作业平台。根据公司公告，全资子公司浙江大黄蜂拟新增投资15 亿元用于购买高空作业平台等主营设备，拟向具有相应资质且不存在关联关系的融资租赁公司申请开展净融入资金总额不超过人民币12 亿元的融资租赁业务。此前公司拟发行16 亿可转债助力高空作业平台租赁服务能力升级扩建项目。

    可转债项目若实施，公司可供出租的高空作业平台数量大幅扩充、资金实力将得以充实，行业地位得到进一步巩固。截止2022 年9 月末，高空作业平台版块实现收入12.48 亿元，同比增长75.93%，营收占比达54%，成为公司第一大业务，设备保有量突破6.7 万台。

    公司持续探索轻资产模式。公司轻资产模式由合资公司模式和转租模式组合而成。9 月1 日公司发布公告与东阳市国资办签署战略合作协议，成立设备租赁合资公司，由华铁应急负责资产运营管理；据公司公众号，公司与三穗县人民政府签订战略合作框架协议，在三穗县建筑工程机械与设备租赁服务领域与华铁应急轻资产战略落地等方面开展深入合作。

    上调公司评级至“买入”。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到6.5、8.6、11.2 亿元，同比增长31%、31%、31%，对应估值14、11、8倍。

    风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期。