星帅尔(002860)公司首次覆盖报告：压缩机零部件龙头基本盘稳健 新能源业务放量拓展第二增长曲线

基本盘稳健，新能源业务拓展第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级公司为压缩机零部件龙头企业，持续打造“以家电版块为基础、以新能源版块为先导”的一体两翼发展模式。热保护器和起动器市占率行业领先，依托收并购将业务横向扩充至密封接线柱、光通信及光传感器组件、温度控制器、电机领域，看好家电业务基本盘保持稳健增长。2021 年公司收购富乐新能源切入光伏组件领域，产能持续扩展下，同步拓展光伏电站运营等业务。在光储一体化风口下，有望跨入高景气度户用储能赛道。考虑公司新能源版块有望迎来快速放量阶段，预计公司2022~2024 年归母净利润为1.6/2.6/3.9 亿元，对应EPS 为0.5/0.9/1.3 元，当前股价对应PE 为26.8/16.7/11.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    家电版块：保护器、起动器龙头地位稳固，汽车电机有望放量贡献增量家电行业发展较为成熟，公司细分市场龙头地位稳固。保护器和起动器方面，公司在国内市占率约50%，全球约30%；冰箱制冷压缩机密封接线柱，占国内市场份额50%以上。电机领域公司发力电梯电机以及新能源汽车电机等高景气赛道，新能源汽车电机客户包括海立新能源等，并已成功进入比亚迪的供应商采购名录，未来伴随车企客户陆续导入，汽车电机业务有望放量支撑业绩稳健增长。

    新能源版块：光伏组件迎来放量阶段，储能业务有望打开业务成长空间光伏行业景气度高、光伏组件需求旺盛，国内产业链优势显著。2022 年公司光伏组件产能从0.5GW 扩展至1.5GW，2023 年产能将达3.5GW，未来计划在最短时间内进一步提升至5GW，主要客户包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源、国外A 客户等知名新能源企业。海外用电需求高增以及低渗透率下，家庭户用储能赛道迎来风口。2022 年公司与储能设备供应商长风智能签署战略合作协议，基于黑色光伏组件产品的基础，有望跨入高景气储能赛道。

    风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；新能源新业务拓展不及预期。