钧达股份(002865)：技术迭代中实现转型 TOPCON新产能凸显阿尔法

　　报告摘要

    　　1、技术团队研发功底深厚，转型以来营收与盈利齐升钧达股份于2021年收购捷泰科技51%股权， 于2022年7月28日完成对捷泰科技的收购，被收购的捷泰科技深耕电池片多年，持续保持行业领先，在TOPCon量产中位居行业前列。捷泰科技管理层实力雄厚，研发能力强。从2021年转型以来，公司营业收入以及盈利能力持续提升。

    　　2、电池片环节盈利持续提升，公司TOPCon新产能阿尔法凸显公司TOPCon新产能阿尔法凸显，TOPCon技术与投产节奏位居行业前列。短期看，产业链利润加速往中下游转移，电池片环节盈利持续提升，结合公司TOPCon电池片出货占比持续提升，公司盈利能力提升位于行业前列。中长期看，公司对新技术的理解位于行业前列，依托捷泰科技的技术实力，公司有望穿越周期，高速成长。

    　　3、投资建议及盈利预测

    　　我们预计2022/2023/2024年公司营业收入分别为122.41/289.13/393.57亿元，同比增长327.51%/136.20%/36.12%；归母净利润分别为7.78亿元、20.68亿元、27.77亿元，同比增长-535.28%/165.96%/34.29%，对应EPS分别为5.49/14.61/19.62元，当前股价对应PE为38.16/14.34/10.68。首次评级，给予“买入”评级。

    　　4、风险提升

    　　全球光伏新增装机需求不及预期、行业新技术迭代超预期、公司产能投放进度不及预期