源杰科技(688498)新股覆盖研究

下周三（12 月7 日）有一家科创板上市公司“源杰科技”询价。

    源杰科技（688498.SH）：聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，主要产品包括2.5G、10G、25G 及更高速率激光器芯片系列产品等。

    公司2019-2021 年分别实现营业收入0.81 亿元/2.33 亿元/2.32 亿元，YOY 依次为15.48%/187.01%/-0.54%,三年营业收入的年复合增速48.83%；实现归母净利润0.13 亿元/0.79 亿元/0.95 亿元，YOY 依次为-14.97%/496.99%/20.85%，三年归母净利润的年复合增速83.07%。最新报告期，2022 前三季度公司实现营业收入1.93亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长22.98%。公司预计2022 年度归属于母公司股东的净利润约10,000 万元至12,000 万元之间，同比增长4.95%至25.93%。

    投资亮点：1、公司为国内极少数攻克25G 激光器芯片技术的企业之一，有望受益于该产品较大的国产化替代空间。我国光芯片行业起步较晚，较长一段时间内国内25G 及以上高速光芯片市场主要被海外光芯片厂商占领；公司凭借在光芯片行业拥有多年经验的研发团队，率先突破25G 激光器芯片核心技术并实现该产品的大批量供货，据C&C 统计，2020 年公司在25G 磷化铟半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中排名第一。该领域国产替代空间仍较为广阔，据公司招股书，2021 年国内25G 光芯片的国产化率约为20%。2、公司产品受下游知名厂商广泛认可；另外，哈勃投资持有公司股份，亦彰显产业对公司未来发展的信心。凭借先发优势与技术优势，公司产品获得市场高度认可，已实现向客户A1、海信宽带、中际旭创、博创科技、铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货。另外，目前华为旗下创投基金哈勃投资直接持有公司4.36%股份，为公司第8 大股东，侧面反映产业对于公司发展的信心。3、公司募投项目均已提前建设，有望支撑公司业绩增长。

    公司募投项目10G、25G 光芯片产线建设项目、50G 光芯片产业化建设项目、研发中心建设项目均已在2020 年提前进行建设，截至22H1，上述3 个项目的在建工程账面余额分别达到2.04 亿元、2862.07 万元、769.30 万元。值得关注的是，目前国内50G 及以上高速率光芯片领域的进口依赖仍然较为严重，随着50G 光芯片产线的逐步建成，公司有望推动50G 光芯片的国产替代。

    同行业上市公司对比：公司聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售；根据主营业务的相似性，选取仕佳光子、长光华芯为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为6.23 亿元、PE-TTM（算数平均）为81.63X、销售毛利率为39.07%。相较而言，公司的营收规模低于行业平均，但销售毛利率高于可比公司。

    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。