欧普泰(836414)：光伏组件检测设备龙头 视觉检测有望成为新成长曲线

　　光伏组件检测设备龙头，企业具有良好成长性。公司主营业务为光伏检测方案的设计及其配套设备、软件的研发、生产和销售，主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测系统和技术服务及配件。2018-2021 年公司总营收CAGR 为65.02%、公司归母净利CAGR为147.72%，均远高于可比公司平均水平。2019 年度、2020 年度和2021 年度，公司的营业收入分别为2843 万元、9422 万元及12430 万元，营业收入增长较快。

    　　光伏行业蓬勃发展，机器视觉行业前景广阔。1）光伏行业：我国光伏发电市场快速发展，发电规模快速扩大。与此同时我国光伏发电市场迅速发展，目前已经取得了中国光伏制造业世界第一、中国光伏发电装机量世界第一和中国光伏发电量世界第一的成就。据中国光伏行业协会统计，2013 全球光伏设备市场规模为17.5 亿美元，2020 年增长至48 亿美元，年复合增长率为15.5%；2）机器视觉行业：作为机器视觉的重要下游应用，自动检测在近几年的市场规模稳步增长，从而拉动机器视觉行业快速发展，2021 年中国机器视觉核心产品的市场规模达到990 亿元，预计到2026 年将突破2,000亿元，其中2021 年工业领域市场规模为30 亿元，预计2026 年将达到64 亿元。

    　　产品+客户构造核心竞争力。1）高品质产品：自动化、高精度、高效率检测助力客户降本增效。与行业平均水平相比，公司产品性能指标在行业中处于领先地位。公司在产品和技术上的优势有助于公司获得更多下游大型客户，稳定产品的市场份额，并在市场竞争中得以持续发展。2）优质客户：售后服务团队经验丰富，客户涵盖大量头部厂商，公司自主研发生产的人工智能（AI）视觉检测系统及光伏视觉检测设备（PL 系列、EL 系列、VI 系列）性能均达到或超过国内外同类设备的水平。公司目前已积累了包括隆基、晶澳、晶科、腾辉、阿特斯、协鑫、正泰、爱康、尚德、英利中国、亿晶、英辰等优质客户。

    　　公司估值：本次发行价格为24.98 元每股，发行价对应2021 年EPS（按考虑超额配售选择权行使前总股本计算）的PE 倍数为28.25 倍，低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期。募投项目的实施有助于提升现有光伏检测设备和生产设备的产能及自动化、智能化制造水平，从而扩大公司生产能力，突破产能瓶颈，满足光伏行业不断增长的市场需求，为客户提供更优质的产品和高效、及时的服务，进一步提高公司综合竞争实力，巩固公司的市场地位，符合公司长远发展战略。

    　　风险提示：宏观经济波动、产业政策变化及市场空间下滑风险。客户集中、市场竞争风险。相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。