航天宏图(688066)：可转债发行落地 空天信息全产业链布局加速

公司近况

    航天宏图2022/11/28 公告：已完成向不特定对象发行10.09 亿元可转换公司债券原股东优先配售和网上申购工作，最终向原股东优先配售的宏图转债为6.40 亿元，占发行总量的63.41%，网上向一般社会公众投资者发行的宏图转债为3.69 亿元，占发行总量的36.59%。

    评论

    建设智慧地球产业数字化转型项目，达产后预计新增年收入4 亿元。根据公司可转债募集说明书，本次募集资金中7.09 亿元用于交互式全息智慧地球产业数字化转型项目，3.00 亿元用于补充流动资金。募投项目主要包括三部分建设内容：1）空天地全息感知体系：在辽宁朝阳、江苏南通、安徽芜湖建立无人机生产服务中心，建设空基数据采集能力和“空天地”一体化全息感知体系。2）交互式全息智慧地球研发中心：构建空天地感知数据生产线，提升多源数据融合处理能力，并搭建交互式智慧地球应用服务平台。

    3）产业数字化转型运营中心：面向城市、乡村、流域、产业、基建、金融、保险、娱乐以及居民生活等领域提供多种模式的数据经济空天信息应用支撑。公司预计项目建成后年均新增收入4.24 亿元，净利润0.99 亿元。

    募投项目强化公司全产业链布局，提升空天信息应用领域竞争优势。无人机等航空遥感具有数据分辨率和精度更高、响应速度快、可连续观测等优点，对于小范围、高精度、响应时间要求高的领域具有较强应用优势。公司是国内领先的卫星运营与应用服务提供商，自有InSAR卫星星座各项建设工作进展顺利。通过本次募投项目建设，我们认为公司将进一步加强上游数据获取能力，观测精度实现从亚米级到厘米级的跨越，强化公司从数据、平台、应用的全产业链布局，提升公司在空天信息应用领域的竞争优势。

    股权激励彰显发展信心，大股东减持平稳落地。1）公司2022/8/11 公告向91 人授予125 万股限制性股票，占股本总额的0.68%，这是公司上市以来第三次实施股权激励，显示出公司优秀的人才激励机制。本次股权激励考核2022-2024 年营业收入较2021 年增30/69/119%，同时云服务收入实现70%复合增速，彰显公司对商业模式向云化转型的信心。2）2022/11/28 公司公告，大股东之一北京航星盈创完成减持计划，持股比例由13.52%下降至10.52%。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年49.0倍/33.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和94.62 元目标价，对应58.2 倍2022 年市盈率和40.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。

    风险

    现金流改善不及预期。