顺丰控股(002352)：量价齐升 业绩亮眼

　　事件：公司2022 年前三季度业绩实现大幅上升。今年前三季度实现营业收入1991.47 亿元，同比增长46.58%。实现归母净利44.72 亿元，同比增长148.77%。实现扣非归母净利38.63 亿元，同比增长1060.45%。

    　　实现经营活动产生的现金流量净额243.77 亿元，同比增长172.87%；今年第三季度实现营业收入690.83 亿元，同比增长45.39%，环比增长2.99%。实现归母净利19.60 亿元，同比增长88.83%，环比增长31.54%。

    　　实现扣非归母净利17.16 亿元，同比增长111.79%，环比增长38.83%。

    　　行业数据稳中有升。1-9 月，快递业务量累计完成800.05 亿件，同比增长4.21%。业务收入累计完成7689.00 亿元，同比增长3.47%。第三季度快递业务量累计完成287.89 亿件，同比增长5.16%，环比增长6.66%。

    　　快递业务收入累计完成2706.70 亿元，同比增长4.56%，环比增长4.53%。

    　　快递单票收入表现稳态，下降趋势得到明显扭转，价格战短期不会再现。

    　　1-9 月，快递CR8 为84.8，较1-8 月基本持平。

    　　量价齐升驱动业绩表现亮眼。前三季度单票收入同比上升2.16%，单票收入下降趋势得到遏制，旺季提价概念依旧有效；速运业务前三季度营业收入为1260.14 亿元，同比增长5.14%，占总营业收入比重为65.14%。

    　　国际及供应链业务营业收入为674.34 亿元，同比增长387.28%，占总营业收入比重为34.86%；第三季度速运业务营业收入为448.53 亿元，同比增长8.51%，环比增长7.90%,占总营业收入比重为66.29%。国际及供应链业务营业收入为228.13 亿元，同比增长333.30%，环比下降6.57%，占总营业收入比重为33.71%。

    　　鄂州机场格局抬升，将成为共建共享的国家级货运枢纽。从今年的航线开辟情况来看，鄂州机场将开辟国内航线2-4 条。公司跟国内外领先的供应链物流企业在洽谈中，打算用鄂州机场吸引优质物流企业入驻，把更多的货量带到鄂州，进而形成产业集群效应。预计2023 年短期将进入增量爬坡期，但是成本压力总体可控。

    　　投资建议：鉴于公司利润逐步得到修复，我们将公司2022-2024 年归母净利润从61.5/107.7/132.3 调整至67.9/91.2/118.6 亿元，以最新收盘价计算PE 为35.5/26.5/20.4。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、信息系统风险、行业监管法规及产业政策变化的风险、成本可能上升的风险、汇率波动风险。