文灿股份(603348)：短期盈利承压 未来有望引领一体化压铸

预计22年归母净利2.2~2.7亿元

    1 月18 日，公司发布2022 年业绩预告，预计实现归母净利2.2~2.7 亿元， 同比+126%~+178%； 扣非归母净利2.4~2.9 亿元， 同比+177~+235%。

    其中，预计Q4 实现归母净利-0.39~0.11 亿元，同比-236%~-60%，环比-132%~-91%； 扣非归母净利-0.05~0.45 亿元， 同比-122%~+102%，环比-104%~-61%。公司预告的业绩低于我们预期。

    需求波动叠加能源价格高企等因素，拖累利润释放国内端，根据Marklines 数据，下游客户大众22Q4 产量环比-16.6%。

    受疫情影响和供应链的限制，22Q4 蔚来生产和交付面临压力，交付量下调，进而影响利润释放。

    海外端，由于圣诞假期等原因，影响Q4 收入。欧洲能源价格仍然处于历史相对高位，增加运营制造成本。同时，百炼墨西哥的增值税缴纳诉讼计提预计负债，利润减少约0.52 亿。

    布局完善，未来有望引领一体化压铸

    产业链端，公司在大吨位压铸的设备、材料端均建立了战略合作。制造端，继完成半片式后地板的6000T 压铸后，公司天津和南通工厂9000T 压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制。产能端，公司正快速提升产能，国内将战略布局安徽六安，拟投资约10 亿元建设新能源汽车铝压铸件生产基地；重庆拟设立全资子公司，投资约8亿元建设新能源汽车轻量化零部件生产基地项目。同时，公司计划在法国百炼匈牙利工厂导入超大型一体化高压压铸产线，深化全球布局。

    盈利预测与投资建议

    根据公司业绩预告，我们将公司2022~2024 年营收分别从53.4、70.9、90.7 亿元下调至52.9、70、90.1 亿元， 同比分别+29%、+32%、+29%；归母净利润分别从3.6、6.1、9.5 亿元下调至2.4、6、9.2 亿元，同比分别+150%、+149%、+53%；当前股价对应PE 分别为66、26 和17 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动超预期、能源价格波动超预期、人民币汇率波动超预期、市场开拓不及预期

    数据预测与估值