潞安环能(601699)：积极销售下商品煤销量大增 叠加煤价高位运行 公司22年业绩大幅增长

事件：公司1 月19 日公告2022 年年度业绩预告，公司预计2022 年实现归母净利润约140 亿元，同比增长108.71%。基本每股收益为4.68 元/股。其中Q4 单季度归母净利润为47.32 亿元，同比去年的8.83 亿元增长436%，环比Q3 的34.19 亿元大幅增长38.4%。业绩大超市场预期。

    投资要点：

    增产保供下公司煤炭产量同比增长，四季度积极组织市场销售使得全年销量正增长。公司2022 年全年累计原煤产量为5703 万吨，同比去年的5436 万吨增长4.91%；商品煤销量为5290 万吨，同比去年的5035 万吨增长5.06%。其中Q4 单季，公司原煤产量为1334万吨，同比去年的1293 万吨增长了3.17%，环比Q3 的1426 万吨减少6.45%；Q4 商品煤销量1426 万吨，同比去年Q4 的1262 万吨增长13%，环比22Q3 的1271 万吨增长了12.2%。公司统筹组织疫情防控、安全生产，积极落实煤炭增产保供政策，优质产能进一步释放，煤炭产销量稳步增长。同时，公司自营铁路网、战略装车点等铁路外运网络健全完善，营销网络遍及全国。四季度，公司积极组织销售，其中10、11 月的单月销量同比分别大增127 万吨、97 万吨，单月同比增幅分别为31%和34%，最终使得公司全年销售同比大幅增长。

    产能核增持续推进，煤炭产量预计将站稳5000 万吨量级。公司现有生产矿井18 座均为标准化矿井，9 座为国家一级先进产能矿井，安全高效特级矿井16 座，先进产能比例和规模属于行业前列，公司单井规模均提升至60 万吨/年以上，平均单井产量达到300 万吨/年，具备持续享受供给侧改革政策红利优势。公司积极推进矿井产能核增，预计未来公司煤炭产量将保持在5000 万吨以上并进一步增长。

    投资分析意见：预计未来3-5 年煤价有望维持高位，公司煤炭产品售价有望高位运行，叠加公司持续优化成本管控措施，我们上调公司22-24 年盈利预测，由104.52、105.92、107.57 亿元亿元分别上调35.71、39.25 和41.28 亿元至140.23 亿元、145.17 亿元和148.85 亿元。预计22-24 年EPS 分别为4.69 元、4.85 元和4.98 元，对应PE 为3.9 倍、3.7 倍和3.6 倍。我们以山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、中煤能源、中国神华、山煤国际等6 家A 股上市煤企作为可比公司，6 家公司23 年Wind 一致预期PE 均值5 倍，公司还有34.27%的折价，因此我们维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑，下游需求下滑，公司销量下降。