天味食品(603317)公司事件点评报告：业绩符合预期 2023年业绩可期

天味食品发布公告：公司2022 年实现营收26.9 亿元（+32.8%）；实现归母净利润3.4 亿元（85.3%）。

    投资要点

    业绩符合预期，2022 年圆满收官

    2022 年实现营收26.9 亿元（+32.8%）；归母净利润3.4 亿元（+85.3%）；扣非归母净利润2.91 亿元（+138.8%）；归母净利率/扣非归母净利率分别为12.7%/10.8%，分别+3.6/+4.8pct。其中2022Q4，实现营收7.8 亿元（+24.5%），增速环比下降预计主要系猪肉价格下降，冬调增速放缓；中式调味品实现高增，预计增长80%-90%；归母净利润1.0 亿元（-6.3%），利润下滑主要系2021 年同期基数较高叠加2022 年四季度费用投放加大；扣非归母净利润0.8 亿元（+28.1%）；归母净利率/扣非归母净利率分别12.5%/9.6%，分别-4.1/+0.3pct。

    大单品+餐饮渠道发力，2023 年业绩可期

    展望2023 年：产品方面，小龙虾调料等大单品有望延续放量趋势，新大单品有望贡献增量；渠道方面，公司积极开拓餐饮渠道，签约北京千喜鹤、上海麦金地两大餐饮企业，团餐渠道将成为公司打通餐饮渠道重要着陆点；原材料成本有望维持下降趋势，利润弹性得以释放。目前库销比维持在15%左右，预计未来将保持在12%左右良性水平。我们预计2023年好人家事业部有望实现20%增速目标。

    盈利预测

    暂不考虑股本增加，略调整2022-2024 年EPS 为0.45/0.59/0.75 元（前值为0.42/0.55/0.69 元），当前股价对应PE 分别为63/48/38 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。