鼎通科技(688668)2022年业绩预告点评：通信增速承压 新能车业务开启全面放量

公司通信业务虽面临行业整体需求放缓，但公司有望凭借新料号、新客户等措施保障稳步增长趋势。新能源汽车业务产品及客户拓展持续超预期，重点客户比亚迪交付顺利，批产产品数量持续提升，2023 年有望迎来全面放量之年。

    鉴于海外数通领域需求放缓，公司通信产品老料号增速预计承压，我们下调公司2022-2024 年净利润预测至1.68/2.45/3.27 亿元（原预测为1.94/2.84/3.89亿元，下调幅度为13%/14%/16%）；结合考虑定增新增股本对EPS 稀释效应，下调2022-2024 年EPS 预测至1.69/2.47/3.31 元（原预测为2.28/3.34/4.57元）。给予公司2023 年35 倍目标PE，下调目标价至88 元（原值为120 元），维持“买入”评级。

    全年业绩略低于预期，通信业务收入增速放缓、疫情等因素致2022Q4 增速放缓。2023 年1 月12 日，公司发布2022 年全年业绩预告。公司预计2022 年实现营收8.39 亿元（YoY+47.70%），归母净利润1.68 亿元（YoY+53.90%）。

    若不考虑股权支付费用影响，预计实现归母净利润1.81 亿元（YoY+58.60%）。

    其中，单2022Q4 预计实现营收1.81 亿元（YoY+16.06%），归母净利润0.32亿元（YoY+35.93%）。我们预计2022Q4 业绩增速放缓一方面受疫情等因素影响，部分客户订单交付延期；另一方面，海外云计算、数通领域等需求下行亦使得公司高速通讯连接器业务增速有所放缓。展望2023 年，我们对公司维持40%以上业绩增速仍保有充分信心：1. 新料号、新客户拓展可抵消通信业务部分老料号增速放缓压力；2. 河南基地、马来西亚基地新增产能释放；3. 新能车业务进入全面放量阶段；4、疫情对产品交付、通信及新能车下游客户需求等方面的不利影响预计在2023 年改善。

    通信连接器行业需求放缓，新客户&新料号为2023 年增长助力。公司通讯连接器零组件业务全面绑定全球TOP3 连接器巨头，在大客户体系内仍有较大成长空间：1）纵向挖掘老客户新产品，老产品横向导入新客户。以cage 系列产品为例，在莫仕cage 系列产品保持稳定增长的基础上，安费诺cage 系列产品逐步放量，同时也成功进入泰科cage 系列供应商名录，后续有望接替放量；产品亦持续迭代升级，单品价值量及毛利率稳步提升。如cage 产品类型由1X1 规格逐渐增加至2X6，结构件等产品类型由56GB/s 速率逐步向112GB/s 速率延伸。2）马来西亚子公司有望成为公司拓展海外通信客户桥头堡。公司于2022Q3设立马来西亚子公司，目前厂房装修、设备进驻有序进行中，预计2023Q2 初可投产。公司精密制造能力出色，且具备多年服务外资客户经验，后续有望以马来工厂为依托，拓展泰科、安费诺等大客户海外业务。

    新能源汽车客户稳步拓展，2023 年有望全面放量。新能源汽车业务方面，公司已实现从汽车Tier2 的角色向Tier1 的逐步转变，新能源汽车客户拓展进度持续超预期。在2022Q2 开启批产交付后，新上量的批产项目持续增加，重点客户比亚迪交付顺利。展望后续，公司有望持续加深与比亚迪合作，同时持续拓展包括自主品牌及新势力等车企、pack 厂等相关客户；同时，公司亦持续推进包括高压连接器模组、车载高速连接器、精密结构件、电池管理模组水冷板等在内的其余产品品类的研发储备工作（2022 年前三季度研发投入YoY+127.83%），后续有望陆续通过客户认证，2023 年全面放量确定性较强。

    风险因素：新品种开发得到客户认证通过或慢于预期；海外5G 建设推进或不及预期。

    投资建议：鉴于海外数通领域需求放缓，公司通信产品老料号增速预计承压，我们下调公司2022-2024 年净利润预测至1.68/2.45/3.27 亿元（原预测为1.94/2.84/3.89 亿元，下调幅度分别为13%/14%/16%）；结合考虑定增新增股 本对EPS 稀释效应，下调公司2022-2024 年EPS 预测至1.69/2.47/3.31 元（原预测为2.28/3.34/4.57 元）。展望后续，公司通信业务虽面临行业整体需求放缓，但公司有望凭借新料号、新客户等措施保障稳步增长趋势。新能源汽车业务产品及客户拓展持续超预期，重点客户比亚迪交付顺利，批产产品数量持续提升，2023 年有望迎来全面放量之年。同行业可比公司瑞可达、永贵电器、维峰电子2023E 平均估值约为30xPE，平均PEG 约0.86。考虑到公司新能源车业务在2023 年将开启全面放量，我们预计公司2022-2024 年业绩复合增速仍在40%以上（预计其2022-2024 年营收、净利润CAGR 分别为42%、44%），给予公司2023 年35 倍目标PE（PEG 约0.80），下调目标价至88 元（原值为120元），维持“买入”评级。