老白干酒(600559)：全年圆满收官 22Q4业绩符合预期

事件：公司发布2022 年业绩预告，经初步核算，2022 年公司预计实现归母净利润6.9 亿元左右，同比增长77%左右；预计实现扣非归母净利润4.7 亿元左右，同比增长35%左右。

    全年圆满收官，22Q4 扣非归母净利润符合预期。公司2022 年归母净利润增速快于扣非归母净利润增速主要是由于年初收到土地收储补偿款，相关收益计入非经常性损益导致，2022 年非经常性损益较上年同期增加了1.8 亿元左右。根据公司22 年业绩预告计算，2022Q4 公司预计实现归母净利润1.6 亿元左右，同比增长12%左右；预计实现扣非归母净利润1.5 亿元左右，同比增长24%左右。

    河北消费回暖可期，老白干进入良性发展阶段。2022 年第四季度河北省受疫情影响较大，公司积极帮助渠道去库存，有利于健康发展。疫情防控措施优化后，河北省比大部分地区更早达峰，消费也较快恢复。根据河北省政府工作报告，2023 年河北省GDP 预期目标为增长6%左右，社会消费品零售总额增长6%以上。疫情形势转好和经济回暖将有利于地产酒龙头业绩持续增长。老白干酒在股权激励加持下管理机制更优化，公司进入良性发展阶段。

    激励促成长，武陵正起量，河北王有望迎拐点，维持“买入”评级。预计22-24 年公司营业收入分别为46.77/55.94/67.09 亿元，同比增速为16.13%/19.61%/19.93%，归母净利润分别为6.94/6.88/9.18 亿元，同比增速为78.36% /-0.85%/33.34%，EPS 分别为0.76/0.75/1.00 元，对应22-24 年PE 为37.90 X/38.22X/28.67X。 我们认为公司将受益于省内次高端扩容，省外武陵酒仍处高速增长期，股权激励激发公司活力，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险，省内竞争加剧风险，武陵酒销售不及预期