精工钢构(600496)：订单稳增11% 新业务取得突破 与国电投集团合作携手开拓BIPV领域

投资要点

    全年新签订单稳增11%，钢结构产品销量实现112 万吨体量保持稳定成长2023 年1 月11 日，公司披露2022 年全年经营数据。2022 年全年公司累计实现新签订单合同额187.6 亿元，同比稳增10.7%。拆分单季度看，2022Q1、Q2、Q3、Q4 新签订单分别45、39、63、41 亿元，同比分别+34.0%、-13.2%、+32.5%、+4.9%。在钢结构销量方面，2022 年公司克服区域疫情反复影响，仍实现112 万吨，累计同比+10.2%，经营整体保持稳健成长，展示公司龙头成长韧性。

    工业建筑类亿元以上大订单同比高增49%，H2 公共建筑类订单快速修复公司新签专业分包一体化业务订单156.3 亿元，同比增长13.4%。其中：

    1）工业建筑类亿元以上大额订单同比高增49%。2022 年全年新签工业建筑类项目订单86.4 亿元，同比高增19.2%，其中来源于老客户的订单占比达57%，订单多集中于高景气度新兴行业，主要客户包括比亚迪、吉利集团、宁德时代、天能股份、亿纬锂能、开市客COSTCO、农夫山泉、美的集团等优质高端客户；工业建筑项目中，亿元以上合同额累计实现33.6亿元，同比高增+48.8%，凸显公司在国内工业建筑钢结构高端制造领域市场地位。

    2）公共建筑类项目新签合同额70.0 亿元，较去年同期增长+6.9%。伴随政策性金融工具及5000 亿结余专项债限额的直接投放， 2022H2 政府类客户需求明显增加，公司下半年公共建筑等政府类订单持续修复，下半年累计新签合同额45.0 亿元，同比增长7.8%。

    多条新业务线取得积极进展，数字化业务新签同比高增83%1）EPC 业务：2022 年公司累计承接EPC 及装配式建筑工程项目金额28.5 亿元，同比-3.1%，金额较大的有浙江新昌县拔茅职工之家建设工程、安徽六安市长三角一体化总部经济产业园一期设计采购施工一体化（EPC）总承包项目等公共建筑及产业园优质项目，尽管总量有所收窄，但项目质量及项目回款得到了可靠保障。

    2）技术加盟业务：2022 年全年，公司装配式技术加盟业务实现业务额1.2 亿元，新拓展了河南省开封市、江西省赣州市、陕西省渭南市等地区，全年共承接项目金额3.5 亿元。目前公司已在全国东北、华东、华北等六大区域、16 个地区实现了加盟业务布局。

    3）合营&数字化业务：2022 年公司在工业板块的合营连锁业务实现零的突破，新签订单1.5 亿元，为进一步提升工业市场占有率奠定良好开端；数字化业务上，比姆泰客新签合同21 项，全年累计新签合同额573 万元，同比高增83%。

    积极开展BIPV 布局，与龙头电力央企-国电投战略合作开拓新成长空间公司2023 年1 月9 日公告披露公司与两家龙头央企签署《战略合作协议》，各方发挥各自优势，共同发展光伏建筑一体化（BIPV）业务。本次合作的两家央企：1）国电投集团浙江分公司：国电投集团是全球最大的光伏发电企业，国电投浙江分公司是集团在浙江重要平台公司，主要聚焦新能源领域差异化竞争；2）国核投资：主要聚焦“碳中和”，聚焦风电、光伏、环保等行业的投资，致力于整合碳中和产业链资源，截至目前实现资产管理规模近50 亿人民币，具备深厚资本规模实力。

    主要合作方式为：国核投资将与公司成立合资公司，公司负责屋顶光伏的前期开发，而后进行BIPV 项目的报批、投资、建设；国电投浙江分公司将对符合条件的 BIPV 项目拥有优先收购权。我们认为，本次与两家龙头央企的合作既打开了公司EPC 业务的成长空间，积累了第一手BIPV 项目经营，同时项目主要由国电投浙江公司进行回购，项目现金流及盈利空间得到明确保证，未来公司新成长空间可期。我们长期看好，公司 “绿色能源+绿色建筑+绿色金融”的融合发展进程，公司新能源领域业务发展有望持续开拓。

    盈利预测及估值

    预计公司22~24 年实现营业收入179.34、215.10、267.66 亿元，同比增长18.44%、19.94%、24.44%，实现归母净利8.29、10.14、12.24 亿元，同比增长20.76%、22.25%、20.69%，对应PE 为10.05、8.22、6.81 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期；全国BIPV 推进力度不及预期；钢材价格变化风险。