东威科技(688700)：业绩快速增长 复合铜箔电镀设备快速起量

事件：公司发布2022 年业绩快报，2022 年实现收入10.18 亿元，同比增长26.54%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长34.30%；扣非后归母净利润2.06 亿元，同比增长37.69%。

    业绩快速增长，复合铜箔电镀设备快速起量。

    （1）公司业绩快速增长。2022 年Q4，公司单季度实现营收3.36 亿元，同比增长39.57%；单季度归母净利润0.70 亿元，同比增长40.38%。公司收入快速增长，主要受复合铜箔电镀设备等新产品快速增长推动，同时公司不断优化产品结构，毛利率和净利率保持在较高水准。

    （2）复合铜箔电镀设备快速起量。2022 年公司五金电镀领域设备和新能源领域设备大幅增长，特别是复合铜箔电镀设备市场需求增长旺盛，订单量超预期增长，确认收入同比增长1462.26%。公司把握市场机遇，不断加强新产品研发和市场开拓，新业务将保持快速增长势头。

    深耕电镀基础工艺，拓展锂电、光伏电镀设备打造新增长极

    （1）公司是以电镀技术为核心的平台型公司。公司深耕电镀基础工艺，持续研发投入建立深厚Know-How 优势。经过多年研发公司已成为PCB 垂直连续电镀设备龙头，公司深耕PCB 电镀的同时，凭借电镀技术积累拓展锂电和光伏铜电镀市场，成长空间广阔。

    （2）复合铜箔行业进展迅速，公司电镀和磁控设备快速发展。复合铜箔技术和工艺快速进步，电池厂验证稳步推进。目前宝明科技、胜利精密、元琛科技、双星新材、万顺新材等多家企业纷纷布局复合铜箔，2023 年行业有望迎来产能大规模落地。公司是复合铜箔电镀设备龙头，目前在手订单旺盛，2023 年复合铜箔业务收入有望迎爆发式增长。同时公司首台磁控溅射设备已正式下线出货，公司磁控溅射设备性能优良，且具备配套销售的价格优势，后续亦有望取得快速发展。

    （3）研制第三代光伏铜电镀设备，有望打开公司成长空间。光伏铜电镀工艺能实现以铜代银，大幅降低非硅成本，并且提升发电效率，符合光伏行业降本增效趋势，产业前景良好。公司第二代太阳能垂直连续硅片电镀设备于2022 年初交付客户，经客户反馈均匀性、破片率等重要指标达到要求，已完成客户验收。目前公司正在研制第三代光伏电镀设备，其设备产能达到8000 片/小时，计划于2023 年上半年出货。公司第三代光伏电镀设备在均匀性、破片率、产能等方面已达到先进水平，有望取得快速发展。

    盈利预测：公司依托PCB 电镀的技术积累，拓展锂电、光伏电镀市场。锂电复合铜箔和光伏铜电镀产业前景良好，成长空间广阔。根据公司业绩快报，我们对2022 年盈利预测进行调整，维持2023-2024 年盈利预测不变，预计公司2022-2024 年的营业收入分别为10.18、19.09、26.53 亿元（前值分别为11.14、19.09、26.53 亿元），预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.16、3.94、5.31 亿元（前值分别为2.25、3.94、5.31 亿元），对应PE 分别为87.6、48.0、35.6 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：PCB 电镀设备需求下滑的风险、复合铜箔行业发展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。