炬光科技(688167)：22年符合预期 23年多点突破

事件1：1 月9 日，公司发布22 年业绩预告。实现归母利润1.2-1.3 亿，+77-92% YoY；扣非归母0.75-0.85 亿，+55%-75% YoY。若不考虑22 年股份支付（0.18 亿，集中在4Q 核算），归母利润+100%-115% YoY。反推4Q，归母利润约0.13-0.23 亿元，+19%-111% YoY。整体而言，22 年业绩略优于市场预期（1.2 亿）。

    事件2：1 月9 日，公司发布股份回购公告。公司未来1 年将斥资0.72-1.32 亿元以不超过120 元/股回购股份，拟用于员工持股计划或股权激励。

    上游光刻、预制金锡、激光元器件多点开花，中游泛半导体迎来突破进入爆发式增长期。22 年公司收入增长较快系因：1）上游：应用于光刻领域的光场匀化器、应用于光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料、应用于固体激光器泵浦源的半导体激光元器件产品优势和市占率不断扩大；2）中游：应用于泛半导体制程的光子应用解决方案，在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务当前正有序推进中。

    技术沉淀进入变现期。经过多年研发的积累沉淀，公司在光刻、预制金锡、开放式器件、泛半导体、激光雷达、医疗等多个市场迎来快速增长（如12/7 日报告所述“光刻与泛半导体23-25 年逐年翻倍增长、预制金锡25 年收入有望达2 亿元、23 年底Cyden 潜在验证通过时点”）。此外，欧洲与北美大客户进展值得期待，如若顺利，潜在市场规模为十亿量级。

    目标价至154 元/股，维持“优于大市”评级。鉴于4Q 产生的股份支付费用及后续影响，我们略下调22/23/24 年归母净利润至1.30/2.13/3.06 亿元（较上次变化-13%/-7%/-4%），同时维持公司2023 PE 估值65 倍，对应公司目标价为154 元/股（前次目标价为167 元/股，下调8%），维持“优于大市”评级。

    风险提示：1）激光雷达业务推进不及预期的风险； 2）B 客户市场渗透不及预期的风险。