长安汽车(000625)系列点评七十九：自主增长强劲 深蓝首破万辆

事件概述

    公司发布2022 年12 月产销快报。12 月公司汽车批发销量为25.6 万辆，同比+43.7%，环比+38.4%。2022 年公司汽车累计批发234.6 万辆，同比+2.0%。

    重庆长安12 月批发销量为13.2 万辆，同比+116.4%，环比+48.5%。2022 年累计批发106.6 万辆，同比+16.4%；

    合肥长安12 月批发销量为2.5 万辆，同比+67.0%，环比+66.9%。2022 年累计批发22.5 万辆，同比-13.8%；

    长安福特12 月批发销量为1.9 万辆，同比-48.2%，环比+1.2%。2022 年累计批发25.1 万辆，同比-17.6%；

    长安马自达12 月批发销量为0.6 万辆，同比-8.1%，环比+11.4%。2022 年累计批发10.4 万辆，同比-21.4%。

    分析判断：

    自主销量高增 产品矩阵亮眼

    需求旺盛产销提速，12 月销量表现亮眼。疫情管控放开后，公司积压需求快速释放，叠加燃油车购置税减半政策于2022年12 月到期，12 月公司汽车销量同比+43.7%， 环比+38.4%，表现明显好于行业整体：根据乘联会初步统计，12月全国乘用车厂商批发227.3 万辆，同比去年下降4%，较上月增长12%。

    自主强产品矩阵，产销快速向上。12 月公司自主乘用车批发17.2 万辆，同比+120.7%，环比+44.6%，2022 年自主乘用车累计批发139.0 万辆，同比+15.5%。公司正处于新品兑现期，老款产品热度维持高位，爆款新品接力增量：CS75 plus、CS55 plus、逸动等为公司销量基盘，需求表现稳健；同时新品UNI-V、欧尚Z6、Lumin、SL03 等爆款频出，A+级家轿逸达也即将上市，驱动公司需求持续向上。

    新能源快速放量 深蓝首破万辆

    自主新能源快速放量，深蓝交付首破万辆。自主品牌新能源12月销量 4.5 万辆，同比+202.2%，环比+36.5%，2022 年新能源累计销量27.1 万辆，同比+150.1%。深蓝表现亮眼，2022 年12月交付1.2 万辆，环比+42.0%，交付首次突破万辆，彰显强势产品力。受补贴退坡影响，SL03 于1 月1 日起上调价格3-6 千元，侧面体现需求旺盛。展望2023 年，我们预计SL03 销量有望突破15 万辆。深蓝首款SUV 深蓝S7 也于广州车展亮相，定位中型SUV，有望贡献新能源增量。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，今年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱动需求快速增长。

    自主出海提速 动力全面焕新

    自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。2022 年12 月公司自主品牌海外销量17.0 万辆，同比+48.8%。中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。

    长安科技公司成立，发布三大新能源动力。2022 年12 月25日，“长安汽车科技成果展暨长安160 周年系列活动”在重庆长安汽车全球研发中心正式开启，“长安科技公司”宣布成立。并且发布三大新能源动力：长安氢燃料电池系统、长安智电iDD、长安原力。公司加速科技转型，拥有包括氢能源、插混、纯电、增程的新能源技术路线，技术储备有望快速驱动公司品牌及需求向上。

    投资建议

    公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为1,344/1,689/2,082 亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0 亿元，对应EPS 为0.99/1.31/1.64 元，对应2023 年1 月9 日12.50 元/股的收盘价，PE 分别为13/10/8倍，维持买入评级。

    风险提示

    自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。