比亚迪(002594)：公司销量保持快速增长 高端新品牌发布 建议“买进”

结论与建议：

    公司12 月销售汽车23.5 万辆，MOM+2.1%，YOY+137%，继续保持高速增长；1-12 月，公司累计销售汽车186.9 万辆，同比增长153%。

    公司产品多点开花，在10 万-30 万区间具备明显的竞争优势，产品供不应求；随着规模效应的加强，公司盈利能力有望继续提升。公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计公司2022、2023 和2024 年净利润分别为159 亿元、265 亿元和332 亿元，YOY 分别为+412.6%、+66.3%和+25.3%；EPS 分别为5.47 元、9.09元和11.39 元，目前A 股股价对应2022、2023 和2024 年P/E 分别为49 倍、30 倍和24 倍，H 股对应P/E 分别为34 倍、20 倍和16 倍。当前市场波动较大，建议逢低买进。

    公司12 月销量保持快速增长，推进南美布局：公司12 月销售汽车23.5万辆，MOM+2.1%，YOY+137%，继续保持高速增长；本月插电混动销售12.3万辆，纯电动销售11.2 万辆。其中宋销售5 万辆、汉3 万辆、海豚2.6万辆、唐2 万辆、海豹1.54 万辆、驱逐舰05 销售6107 辆、护卫舰07销售1805 辆（12 月中旬上市的混动车型）。1-12 月，公司累计销售汽车186.9 万辆，同比增长153%。其中插电混销售9.46 万辆，纯电动车销售9.1 万辆。全年来看，王朝系列和海洋系列起头并进，多款车型订单爆满，供不应求，销量最高的宋稳居SUV 全市场榜首；随着公司产能稳步爬升，公司销量规模有望继续扩大。

    公司海外布局也在加速推进。12 月公司海外销量为11320 辆，全年累计出口量达55916 辆，YOY+307%。11 月底和12 月初，公司接连与墨西哥和智利经销商达成合作协议，将从2023 年开始启动本地化销售。公司的海外版图已经延伸至欧洲、东南亚和南美等地区。随着海外销售渠道不断完善，2023 年公司出口量预计将保持快速增长。

    公司发布新品牌和新技术，向高端迈进：公司1 月5 日发布全新品牌“仰望”，品牌定位为百万级新能源豪车。目前发布的车型有U8 和U9，分别为越野车和超跑。品牌将搭载新的自主研发的新能源技术平台“易四方”，其为国内首个量产的以四电机独立驱动为核心的动力系统，能够实现四轮独立扭矩控制，从“感知、决策、执行”三个维度给用户带来更好的安全保障和驾驶体验。“仰望”品牌的推出，使公司产品矩阵向上延伸至百万级豪华汽车，同时也展示了公司在三电技术上的强大的竞争力，有利于公司提升品牌形象。

    盈利预期：我们预计公司2022、2023 和2024 年净利润分别为159 亿元、265 亿元和332 亿元，YOY 分别为+412.6%、+66.3%和+25.3%；EPS 分别为5.47 元、9.09 元和11.39 元，目前A 股股价对应2022、2023 和2024年P/E 分别为49 倍、30 倍和24 倍，H 股对应P/E 分别为34 倍、20 倍和16 倍。当前市场波动较大，建议逢低买进。